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1、2025年03月05日DeepSeek：开启AI“安卓时刻”请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告华西TMT团队华西计算机团队 刘泽晶 SAC NO：S1120520020002华西通信团队 马军 SAC NO：S1120523090003华西传媒团队 赵琳 SAC NO：S1120520040003华西电子团队 单慧伟 SAC NO：S1120524120004核心逻辑Deepseek：有望开启AI产业的“安卓时刻”我们认为deepseek的开源是真正通往AI下游应用生态繁荣之路：1）部署大模型成本大幅降低，下

2、游行业已经全面铺开，如金融、政府、医疗等领域行业私有化部署如火如荼2）大厂开启开源部署之路、腾讯、阿里、百度、华为等均已以不同形式和产品接入deepseek3）将开源进行到底，2月24日起DS连续开源5个代码库，开源生态有望再次加速。我们认为DS引发的AI大模型的开源类比移动互联网的安卓，将带动AI使用量从千万级别跨越到10亿级别，各类AI应用和AI终端将迎来全面爆发。复盘移动互联网：安卓是“生态繁荣”的标志1、全球移动互联网的起点是苹果苹果手机开启了移动互联网浪潮，带动移动应用从0到1的快速渗透，但iOS的闭源使其手机出货量一直难以突破2亿+。2、移动互联网生态繁荣的起点是安卓安卓系统的出现

3、不仅使全球手机智能机出货量突破10亿台，更是将移动应用推至新高度，不仅是手机端的APP爆发，更是各类移动终端爆发的起点：智能POS，手表、手机银行、滴滴等等各类终端和移动应用全面爆发。受益标的：AI终端：乐鑫科技、恒玄科技、润欣科技、中科蓝讯、翱捷科技、博士眼镜、亿道信息、云天励飞；AI应用：麦迪科技、能科科技、润达医疗、开普云、新致软件、微盟集团、彩讯股份、汉得信息、拓尔思、同花顺、创业黑马等；国产算力：中芯国际、海光信息、寒武纪、中科曙光；算力云：金山云、品高股份、首都在线、优刻得、青云科技等。AI眼镜：天键股份、歌尔股份、国光电器、佳禾智能、龙旗科技、水晶光电、舜宇光学、炬光科技、蓝特光

4、学、奕瑞科技、晶晨股份、星宸科技、明月镜片、康耐特光学、小米、康冠科技等。自动驾驶相关：禾赛科技、速腾聚创、永新光学、地平线、电连技术、黑芝麻智能、龙迅股份、国科微、裕太微、韦尔股份等。机器人：祥鑫科技、秦安股份、奥比中光、长盈精密、领益智造、兆威机电、蓝思科技、东山精密等。AI玩具：实丰文化等。苹果MR相关：奕瑞科技、高伟电子等。苹果手机相关：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、比亚迪电子、信维通信、珠海冠宇、瑞声科技、博众精工、赛腾股份、快克智能、燕麦科技等。AI PC相关：联想集团、春秋电子、软通动力、龙旗科技、华勤技术等。AI基础设施：中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、英维克

5、、新雷能、光环新网、奥飞数据、润泽科技、数据港、天孚通信、中际旭创、长光华芯、新易盛、德科立、源杰科技、太辰光、科华数据等。边缘AI相关：网宿科技、移远通信、美格智能等。风险提示：市场竞争加剧；产品研发不及预期。2CONTENTS目 录CONTENTS目目录录DeepSeek开源：AI的“安卓时刻”0201复盘安卓：开源是移动互联网生态繁荣的起点投资建议与风险提示0301复盘安卓：开源是移动互联网生态繁荣的起点41.1.1 智能手机复盘5图：全球手机出货量（百万台）2009-2016年：智能手机进入爆发阶段，主要系iPhone的推出开创触屏智能机时代，叠加安卓系统开放生态的加速普及，推动功能机

6、向智能机全面转型。2016年全球智能手机出货量达到14.73亿部峰值，2009-16年CAGR为35.74%。2017-2023年：智能手机进入存量竞争阶段，主要系经济下行消费意愿疲软，市场饱和用户换机周期延长，以及新品创新乏力抑制换机意愿。2023年全球智能手机出货量降低至11.64亿部，为近十年最低水平。2024年：智能手机出货呈现复苏迹象，主要系AI手机、折叠屏等手机创新带来新一轮换机周期。2024年全球智能手机出货量达到12.39亿部，同比增长6.4%。173.5304.7494.5725.31,019.51,301.71,437.21,473.41,465.51,404.91,372

7、.61,281.21,354.81,205.51,164.11,238.8-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.01,600.02009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024全球手机出货量（百万台）%YoY1.1.2 PC复盘62011-2018年：PC出货量持续下滑，主要系PC进入存量竞争市场，且智能手机和平板电脑开始普及分散对于PC的需求。2018年全

8、球PC出货量下滑至2.60亿台，为近十年最低水平。2019-2021年，PC出货量大幅提升，主要系Windows10操作系统更新带来企业换机需求，以及疫情导致居家办公、在线教育需求增长。2020年全球PC出货量达3.09亿台，同比增长17.7%；2021年全球PC出货量达3.42亿台，同比增长10.6%。2022-2023年，PC出货量大幅下滑，主要系疫情期间需求提前释放导致后续换机动力不足，叠加经济下行导致消费需求疲软。2022年全球PC出货量达2.83亿台，同比下滑16.9%；2023年全球PC出货量达2.42亿台，同比下滑14.8%。2024年：PC出货量呈现复苏迹象，主要系AI PC加

9、速渗透带来新一轮换机需求。2024年全球PC出货量达到2.45亿部，同比增长1.4%。239.2272.5290.8308.3350.9365.4351.1316.5313.7287.7269.7262.7259.8262.6309.1341.7284.1241.9245.4-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320

10、24全球PC出货量（百万台）%YoY图：全球PC出货量（百万台）1.1.3 回顾iPhone与安卓的起源苹果于2007年发布初代iPhone和iOS 1.0操作系统，一经问世便获得诸多簇拥者，发售74天后销量就达到一百万。到2007年第4季度，iPhone在美国智能手机市场的市占率达28%，排名第2，在全球市场以6.5%的份额排名第3。2008年3月苹果发布第1款iOS软件开发包，同年7月正式上线App Store，支持第三方应用。当时iOS和iPhone具备流畅的操作体验、丰富的应用程序、精美的系统界面等其他系统很难媲美的优点，将智能手机和移动OS推向了新的阶段。安卓最初由安迪鲁宾等人创建，

11、后被谷歌收购。2007年谷歌牵头成立“开放手机联盟”，包括HTC、三星等手机制造商，T-Mobile等运营商，以及高通、德仪等芯片制造商，目标是开发“第1个真正开放和全面的移动设备平台”。2008年安卓系统正式发布，同年首款运行安卓的手机HTC Dream发售，落后iOS阵营约18个月。问世之初安卓并不被看好，被认为是模仿者的角色，甚至有言论称安卓撑不过一年。但让人们感到意外的是，搭载Android的多款手机很快便广受欢迎。根据Gartner的统计，2010年全球前五大手机制造商中排名第2、3的三星和LG均生产安卓手机，与安卓保持合作关系的索尼、爱立信、摩托罗拉、HTC排名也在全球十名之内。7

12、 初代iPhone与iOS 1.0开放手机联盟创始成员名单1.1.4 对比安卓开源生态与iOS闭源生态苹果iOS是一个封闭的生态系统，由苹果公司严格控制软硬件整合。iOS设备均由苹果公司开发，硬件规格高度统一，确保了系统的流畅性、安全性和一致性。iOS的应用程序则只能通过苹果公司的应用分发平台APP Store分发，且需要遵循严格的审核流程，这一方面保障了应用质量，另一方面也限制了开发者的自由度。从前期设计到后期运营，苹果还为应用程序开发提供了包括HIG、Xcode、ApplePay、Searchads在内的完整解决方案。iOS的迭代更新几乎覆盖所有兼容设备，为用户提供一致且及时的体验升级。与

13、iOS相对，谷歌将安卓系统开源并牵头成立开放手机联盟（OHA），包括谷歌、设备制造商、软件开发商。各参与者相互依赖，共同推动安卓发展，为安卓产业生态提供了基础和平台。安卓基于Linux内核开发，强调灵活性和可定制性。谷歌提供的安卓开放源代码项目（AOSP）允许任何厂商根据需求调整系统，如小米的MIUI、OPPO的ColorOS、三星的OneUI，促进了广泛的功能创新和硬件兼容性；硬件由不同下游厂商根据需求自由设计生产，以提供不同功能和价格的产品，覆盖尽可能多的用户群体；应用程序分发渠道更加多元，既可利用谷歌或硬件制造商的应用商店，也可自行下载安装包，给予开发者更多自由并满足了更广泛的需求。硬件

14、制造商可以基于AOSP的开源协议使用代码，但要满足ACC协议要求才能宣称是安卓，以此实现防止安卓分裂的目的。8 安卓生态系统iOS生态系统1.1.5 开源生态助推安卓超越iOS安卓采取的这一开源生态模式团结了更多下游制造商和软件开发者，有利于增强安卓竞争能力、满足更多不同的需求，从而快速扩大市场份额形成良性循环；但极大的开放性也带来了版本碎片化的问题，不同设备间的系统更新和维护变得复杂；过度竞争、高同质化、盗版泛滥等问题也让小型开发者面临更多挑战。在开放生态的推动下，安卓系统的发展和渗透速度远快于iPhone。首款安卓手机发布一年半后的2010年，全球前五大手机制造商中排名第二、三的三星和LG

15、均生产安卓手机，与安卓保持合作关系的索尼、爱立信、摩托罗拉、HTC排名也在全球十名之内。根据Statco-unter的数据，安卓系统手机仅用时4年即于2012年5月首次超过塞班系统，跃居全球市场份额第一，份额达到23.81%。2014年，安卓阵营首次占据移动终端市场份额的一半以上，达到53.00%，此后份额继续增长并始终保持其在全球移动终端市场的统治地位。与之相比，iPhone在2007年首次发布后市场份额始终变化不大，甚至小幅下滑，渗透速度显著落后。目前安卓手机市场份额远高于iPhone。安卓用户人数约为iPhone的2.5倍。2024年安卓阵营占据了全球智能手机71.57的份额，而iPho

16、ne的份额仅为27.80，在许多发展中国家安卓份额甚至超过85%。截至2024年，苹果全球活跃设备数超过22亿台，而安卓全球活跃设备数则超过40亿台。9 全球移动操作系统市场份额安卓手机与iPhone用户数量（十亿人）0%20%40%60%80%安卓iOS塞班0.5 0.7 1.0 1.4 1.7 2.0 2.3 2.5 2.8 3.0 3.3 0.2 0.3 0.4 0.6 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 1.2 1.3 0.00.51.01.52.02.53.03.520122013201420152016201720182019202020212022安卓iPhone1.1.6

17、对比安卓与iOS的商业模式iOS的商业模式十分简单：由单一公司掌控所有事物，推崇“端到端”的控制体验，通过自家的OS和应用分发商店构建了一个封闭且可控的生态系统。用户购买苹果设备后，会自然融入这个包含硬件产品、内容消费、云服务和其他增值服务的生态系统，从而提高用户粘性并出售尽可能多的产品，创造持续的收入流。换言之，苹果的收入直接来自iOS生态，如硬件销售、APP Store抽成和服务收入。iOS开发者收入来自APP Store的分成，比例为70-85%。尽管安卓手机份额和软件数量远超iPhone，但APP Store凭借更少的竞争和盗版、更规范的管理获得了更多收入。实际上，AppFigures

18、的数据表明APP Store的收入是Google Play的2.5倍。更多更稳定的收入吸引了大量开发者为iOS开发软件，增加了苹果产品的吸引力，帮助苹果出售更多产品。安卓的商业模式更加间接和复杂：不依靠出售软硬件获得收入，其收入来自用户偏好跟踪及广告出售，通过私有程序集合GMS展开。安卓与硬件的结合度越高，第三方制造商越可能考虑采用它，从而触达更多用户，为谷歌提供更多用户数据和广告收入。本质上，安卓是谷歌广告服务的流量入口和分发通道。10 安卓商业模式设备制造商应用开发者用户谷歌广告商产品和服务数据和流量广告服务硬件终端应用程序投放广告苹果收入构成（十亿美元）15513714116714213

19、81922052012012024303746546878859625232625262935402930232119192124322928271011131724313841403701002003004002015201620172018201920202021202220232024iPhone软件及服务MaciPad其他1.1.7 开源生态合作加速GenAI落地安卓生态系统的关键参与者，包括手机厂商、SoC供应商、LLM开发者和日益扩展的AI软件生态系统，正共同合作以加速生成式AI和智能手机的融合，相关功能已覆盖千元挡位的中端机。生态系统协作的最新进展之一是OPPO Reno13系列

20、，全系标配AI去拖影、AI去反光和AI文档摘要等功能。OPPO与联发科合作优化天玑8350，通过与 OPPO 的 HyperTone 引擎的完美融合，提供了优化的影像AI体验。可以预见，未来更多中端甚至低端设备将提供基于GenAI的用户体验，确保更多用户能体验到由AI驱动的创新带来的益处。与安卓阵营相比，iPhone的生成式AI功能姗姗来迟，于2024年6月才正式官宣。不仅如此，苹果AI仅支持iPhone 15 Pro系列手机及搭载M系列芯片的iPad和Mac，支持的设备数量十分有限。实际上，近年来许多功能安卓都已领先iPhone，如APP密码锁、单手键盘、自定义控制中心。这些功能均由小米等第

21、三方厂商率先引入。在制造商众多、竞争激烈的中国，安卓的功能创新极大挤压了iPhone的市场份额，安卓份额一度从2015年的74%上升到81%。苹果曾占据绝对优势的高端市场也出现了变化，2024Q2高端手机市场苹果份额降至52%，小米和VIVO出货量则分别大增50%和48%。11 移动端GenAI应用场景中国手机操作系统市场份额74%76%74%76%78%81%78%75%75%76%24%23%25%22%21%18%21%24%24%23%0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920202021202220232024安卓iPhone其他1.2.1 开源

22、推动安卓软件生态繁荣安卓系统开源的生态和商业模式决定了其对应用程序的限制必定远少于iOS，也更加多元化。根据苹果的规定，所有适用于iOS的应用程序需通过苹果审核，并进行基本的可靠性测试和其他分析后，才能在APP Store上架。而安卓侧没有统一的软件分发渠道，即使应用程序不满足Google Play的审核标准，仍可通过其他渠道或下载安装包的方式分发，给更多应用程序留下了存在空间，从而建立了一个庞大的开发者社区。另一方面，安卓手机的用户数量远大于iPhone，自然带来了更庞大、多元的需求，推动安卓软件开发者开发更多软件。截止到2023年6月，安卓和iOS两大系统活跃设备数分别为9.51亿、2.6

23、3亿。受此推动，安卓在应用软件生态方面比iOS更加繁荣。根据42matters的数据，截至2025年2月7日Google Play上共有209万个应用程序，而APP Store上有191万个应用程序；Google Play平均每日新增1197个应用程序，APP Store平均每日仅新增825个应用程序，比例接近3：2。根据AppFigures的数据，2024年Google Play的应用下载量为814亿次，而APP Store的应用下载量仅为283亿次，比例接近3：1；Google Play的开发者数量在2012年即超过APP Store，此后差距逐年扩大。考虑到安卓生态相比iOS更加割裂、分

24、散，实际差距应当远大于上述数字。12 Google Play与APP Store应用数量Google Play与APP Store开发者数量209 191 120 83 81 28 050100150200250Google PlayAPP Store应用存量（万个）每日应用增量（十个）下载次数（十亿次）1.2.2 移动办公平台：泛微网络移动办公平台由功能独立的移动办公SaaS发展而来，具有不受办公时间和空间限制的特点，且聚合了即时通讯、企业社交、协同办公、客户关系管理、人力资源管理等多种办公产品的能力，能帮助企业更加轻松高效地实现人员和业务的连接。2005年是中国协同办公市场的起步阶段，泛微

25、协同管理软件e-cology、移动办公软件e-office等产品得到应用。2010年，iPhone4和iPad发布，移动设备的普及和无线网络的覆盖使办公场景从固定的办公室拓展到任何有网络的地方。2019年底，新冠疫情的爆发极大地增加了居家远程办公的需求，促使企业加速数字化转型，移动办公行业迅速发展，在线办公平台全面爆发。根据前瞻产业研究院的数据，中国移动办公市场2019年规模为271亿元，2024年达到486亿元，复合年增长率达12.4%泛微网络：专注于协同管理软件领域的高新技术企业，基于自主研发的V5协同管理平台，开发了面向中小企业的A6+，面向中大型企业和集团型企业的A8+、A8-N，以及

26、面向政府组织的G6、G6-N，服务于全国40000多家政府及企业组织。受益于新冠疫情带来的居家办公需求，公司股价从2019年12月的34.27元快速增长至2020年12月的峰值82.93元，2020-2022年营收分别同比增长15.27%、35.11%、16.41%，毛利分别同比增长14.21%、35.23%、13.68%。13 移动办公产业链结构复盘泛微网络股价（元）0153045607590受益于新冠疫情带来的远程办公需求1.2.3 移动安全软件：安恒信息伴随移动终端和移动互联网的发展，网络安全风险逐渐向移动端蔓延，恶意软件猖獗、数据泄露和隐私侵犯频发。自2010年8月安卓平台首次出现公认

27、病毒起，通付盾移动安全实验室单季度监测到超过334万个高危漏洞；阿里聚安全发现97%的热门APP存漏洞，2015年安卓系统漏洞同比暴增10倍，iOS系统安全漏洞同比增长1.28倍。中国电信研究院和爱加密表示截至2023年12月31日，351万款进行风险检测的安卓应用中存在高危级漏洞的有239万款，占总数的76.89%，其中超过90%未采取技术保护措施。受移动端安全风险蔓延和用户风险意识增长的推动，移动安全市场保持快速增长。根据Fortune Business Insights，2019年全球移动安全市场规模为349.4亿美元，预计到2027年将达到1034.5亿美元，到2031年将进一步扩大到

28、1784.3亿美元，复合年增长率达14.5%。安恒信息：主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务，涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。客户包括中国移动、中国电信、阿里云、华为等，如安恒秘盾为钉钉用户量身打造加密解决方案。2020-2021年国内多条黑色产业链持续活跃，公司股价保持高位，从2019年11月的78.42元增长到2022年1月的峰值155.15元，同时期营收同比增长40.14、37.59%，毛利同比增长39.12%、27.61%。14 不同风险等级漏洞的安卓应用占比复盘安恒信息股价（元）75.01%

29、74.14%74.87%76.75%75.89%76.32%78.16%77.39%76.89%低危中危高危202120222023050100150200250300黑卡、群控等黑色产业链活跃带来安全软件需求，支撑股价保持高位网络安全法个人信息保护法陆续出台，移动安全形势好转1.2.4 手机银行：科蓝软件手机银行是指银行以智能手机为载体，使客户能够在此终端上使用银行服务的渠道模式。自1999年起步以来，伴随移动互联网技术的飞速发展和智能手机的普及，手机银行经历了从初步探索到广泛应用的转变，从账户查询逐渐增加更多功能。一方面，移动互联网的普及和金融消费习惯的改变使更多消费者倾向于使用手机银行进

30、行日常金融操作，满足了消费者对便捷性、实时性和个性化金融服务的需求；另一方面，银行通过建设手机银行平台加速数字化转型，提升金融服务的效率和便捷性以增强竞争力。微信支付等网络支付平台的渗透培育了用户习惯，这进一步推动了手机银行业的发展。近年来，生物识别、大数据和区块链等先进技术的引入，进一步提升了手机银行的安全性和便捷性，推动用户数量和交易规模快速增长。易观千帆数据显示，2024年6月手机银行活跃用户规模达到5.54亿户，同比增长2.83%。科蓝软件：国内领先的银行IT解决方案供应商，向以银行为主的金融机构提供软件产品应用开发和技术服务，客户包括天津银行、华夏银行、重庆银行、网商银行、微众银行等

31、，在国内移动银行IT市场份额排名第一。2019年3月与蚂蚁金融云达成合作，共同研发移动互联网金融平台方案及金融核心系统；2021年6月携手华为发布鸿蒙移动金融兼容工具与方案，此后中标绍兴银行等多家银行鸿蒙手机银行系统建设项目，推动公司股价快速上涨。15 2024年6月手机银行活跃用户数（百万户）复盘科蓝软件股价（元）156 114 101 54 54 39 30 28 24 17 04080120160工行农行建行中行招行交行平安邮储浦发广大051015202530鸿蒙手机银行系统建设需求推动公司股价快速上涨与蚂蚁金融云达成业务合作鸿蒙鸿蒙即将发布，推动股价大涨1.2.5 手机证券APP：同花

32、顺手机炒股是基于移动通信网的数据传输功能来实现用手机进行信息查询和的新一代无线应用炒股系统。随着中国证券市场的不断成熟，投资者数量持续增多。与手机银行类似，手机炒股需求受移动互联网发展、金融机构数字化转型、金融消费习惯改变、移动支付普及等因素的推动，成为股民交易股票的主要方式。根据易观千帆，2024年12月证券服务应用活跃人数超1.71亿人，活跃人数全网渗透率达16.02%，移动端交易客户数比例达89.5%。从功能层面看，相比券商自营APP，头部第三方证券APP的功能覆盖、科技属性、流星具备显著优势，除部分头部券商，其他中小券商主要依托第三方APP提供技术方案和业务导流。同花顺：是国内领先的互

33、联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，推出爱基金网、iFind金融数据终端、i问财、AI投资机器人、AI开放平台、智能投顾、智能客服等产品。同花顺APP是国内主流移动端股票软件之一，提供针对C端客户的智能股票分析及决策工具，2024年11月活跃用户数达3783万户。历史上公司股价与股市行情关联较大，牛市期间用户增加推动股价上涨。如2015年上证指数突破5000点，2020年A股领涨全球，公司股价分别达到新峰值76.99元和158.14元。16 2024年11月主流第三方证券类APP月活（百万户）复盘同花顺股价（元）38 19 13 4 4 12 11 9 051015202

34、53035400501001502002503003504002015年6月5日上证指数达到5023.10点A股领涨全球，上证指数一举突破3000点1.2.6 移动出行APP：滴滴出行移动出行是基于智能移动终端的出行服务，整合了网约车、共享单车和共享汽车等多种出行方式，利用智能设备和网络技术为人们提供便捷出行服务。随着移动互联网和智能技术的迅速发展，移动出行逐渐融入到人们生活中。由于主要大城市道路设施和停车资源已接近饱和，地面交通难以继续依靠增加汽车保有量发展。汽车共享这一创新业态可以有效缓解出行供需矛盾，一些闲置车辆资源也可以实现再利用，减少了车辆的空置运行及其对道路和车位的占用，具有较大的

35、经济和社会价值。相较于传统出租车，网约车具有价格透明、叫车方便等优势，融合了通勤、生活、商务、旅游等出行场景，不断为用户创造新的出行体验。受此推动，加之数据分析和AI技术对车辆匹配和调度流程的改进，近几年我国网约车市场不断发展，2023年市场规模达到3194亿元，同比增长32.53%，我们预计2024年有望突破4000亿元。自动驾驶技术和Robotaxi的出现，可能为网约车行业带来颠覆性变革，有望在未来几年内实现大规模商业化。滴滴出行：是全球卓越的移动出行科技平台，提供网约车、出租车召车、代驾、顺风车等多元化出行服务，并运营车服、外卖、货运等业务，市场份额超过75%。2021年7月滴滴出行AP

36、P因存在严重违法收集使用个人信息问题，被国家互信办通知应用商店下架，此后股价一路暴跌。2023年APP重新上架，股价也于2022年9月触底后波动回升。17 中国网约车市场规模（十亿元）复盘滴滴出行股价（美元）0300600900120015002021/06/302022/06/302023/06/302024/06/30滴滴出行APP因违法收集个人信息被网信办通知下架，随后股价一路下跌滴滴出行APP重新上架后股价逐渐波动回升241 246 238286241319406505620753957119615352368-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000

37、2500Robotaxi网约车顺风车网约出租车同比变化（%）1.3.1 游戏产业：flash技术推动页游发展，智能机普及引发手游热潮 2013-：智能手机普及，手游后来居上2007-2012：flash技术进步，页游井喷2000-2006：端游一枝独秀2 0 1 3 年，硬 件 配 置 及 上 网 带 宽 提升，手 机 成 为 重 要 游 戏 终 端，契 合用 户 碎 片 化、轻 量 化 需 求，我 叫M T 、大 掌 门 等 游 戏 流 水 超 千万（据 G a m e Re s）。同 期，多 个浏 览 器 宣 布 禁 止 f l a s h 插 件(据 搜狐），页 游 市 场 规 模 份

38、额 下 滑。2 0 1 6 年，手 游 市 场 规 模 超 越 端游，产 业 步 入 精 品 化 时 代。老 牌 网游 I P 陆 续“端 转 手”，王 者 荣耀 阴 阳 师 等 产 品 逐 步 成 熟。千 禧 年 后，网 络 带 宽 提 升、网 吧 普 及，以 传奇大话西游等为代表的 M M O R P G 端游 出 现。端 游 具 有 长 周 期、重 度、粘性 高、用 户 付 费 意 愿 强 的 特点。以 腾 讯 网 易 为 代 表 的 端游 大 厂，在 这 一 时 期 推 出 代表 性 端 游 大 作 奠 定 行 业 地位，并 至 今 流 水 长 青。2 0 0 7 年 后，端 游 进

39、入 瓶 颈 期，产 品 类 型 单 一、新 品 后 继 乏 力。同 期，f l a s h 插 件 技 术 成 熟，即开 即 玩 的 网 页 游 戏 出 现，游 戏 开发 门 槛 降 低。2 0 0 8 年，页 游 供 给 爆 发，弹弹 堂 等 标 志 性 产 品 出 现，涵 盖休 闲、M M O、S LG、格 斗 等 多个 品 类。2 0 0 9 年，页 游 收 入 增速 突 破 2 0 0%(据 C N G）。图：2008-2024游戏市场收入结构变化0500020082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232

40、024（单位：亿元）端游收入页游收入手游收入总收入1.3.2 影视产业：由长到短，内容形态、商业打法的嬗变 电影市场规模化2010年阿凡达推动全国3D银幕数激增至1100块（据中国艺术报）；2015年，全国票房突破440亿元，同比增速48.7%（据国家电影局）。网剧平台格局初定2010年，百度旗下的“奇艺网”上线，并在次年更名为“爱奇艺”；2011年，腾讯视频上线运营；2015年，阿里巴巴宣布收购优酷土豆（据新京报）。传统影视时代（2000-2015年）：内容生产高度中心化，渠道依赖院线/电视台。IP改编爆发式增长2016年流量在20亿以上的全部由IP改编（据搜狐）；版权成为各路玩家争夺焦点。

41、电视剧单集成本最高一度涨到100万元以上（据新京报）。长视频快速发展“爱优腾”背靠大厂资源，在版权领域快速收割的同时，也通过自制网络电视剧、电影、综艺等，实现内容和用户规模领先，跃升为行业第一梯队（据新京报）。流量IP时代（2015-2018年）资本驱动下“IP+流量明星”模式主导，追求短期流量变现。短视频冲击期（2018-2021年）短视频平台重塑用户内容消费习惯，传统影视被迫降本增效短视频平台崛起2019年，短视频市场规模已由2016年的19亿元增长至1006.5亿元，年均复合增长率达到275.6%（据人民网）。我们认为，此后移动互联网内容全面视频化，平台依托内容流量基础向多领域拓展，垂类

42、平台内容展示均视频化升级。微短剧雏形初现2021年快手短剧日活用户达2.3亿，创作者收益超10亿元（据新浪新闻）。短剧爆发期（2021-2023年）工业化生产竖屏短剧，付费分账模式跑通商业化路径短剧市场爆发2023年中国网络微短剧市场规模为373.9亿元，同比增长267.65%，2027年市场规模有望达到1006.8亿元（据艾媒咨询）。产业链快速发展据广电总局，微短剧全年备案数量从2021年的398部上升至2022的2775部，同比增长近600%；2023年红果短剧日活已增长至500万，月活跃用户超过了2000万（据网易新闻）。1.3.3 复盘社交产业：从移动社交到场景社交，AI终将全面赋能

43、PC互联网社交萌芽（1999-2009年）：以文字通讯与BBS社区为主，构建初步网络社交关系链。移动社交崛起（2010-2014年）智能手机普及重构社交场景，熟人关系链迁移至移动端:2011年微信上线，2013年用户破3亿（据腾讯官方微博）；微博2013年注册用户达5.36万，明星大V粉丝经济崛起（据互联网实验室）；运营商点对点短信业务2013年1-2月收入同比下降10.6%，微信等OTT应用替代效应显著（据工信部电信业统计公报）。场景化社交爆发（2015-2022年）社交与内容消费深度融合，算法驱动兴趣圈层重构内容社交破局:2016年抖音上线，截至2018年12月，抖音国内DAU突破2.5亿

44、，MAU突破5亿（据抖音2018年度数据报告）；截至2017年12月24日，小红书实现单日超过10亿次的笔记曝光（据产经网）；B站2018年MAU达9280万，Z世代用户日均使用时长78分钟（据BILI上市招股书）。社交场域电商化：2018年，社交电商拼多多凭借微信“砍一刀”裂变拉新，拼多多平台GMV达4716亿元，较2017年同期的1412亿元增长234%；平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同比增长71%（据公司公告）。AI社交初现端倪（2023年-）虚拟人经济规模化落地超写实数字人AYAYI、国风虚拟偶像翎Ling等虚拟人先后入驻小红书（据36kr），预计2025年虚拟人带动市

45、场达到6402.7亿元（据艾媒咨询）。智能交互：降低社交成本聊天软件WhatsApp集成metaAI，它能让用户直接通过应用程序与人工智能互动，增强 WhatsApp 的功能，如回答问题、产生想法，甚至根据用户提示创建图像（据Merlin）。算法驱动兴趣社交&熟人社交关系链智能拓展：Tinder基于ai分析用户资料照片，优化匹配策略（据搜狐新闻）；LinkedIn利用职业路径数据，通过AI润色招聘需求，为用人单位推荐高契合度求职者（据领英官网）。1.3.4 复盘营销行业：从“流量收割”转向“需求创造”互联网营销破局（2000-2009年）门户网站分流预算，效果广告雏形初现数字广告技术奠基：20

46、03年百度推出竞价排名，竞价排名收入迅速攀升至接近总收入的80%（据新浪科技）。2009年中国搜索引擎广告市场规模69.5亿元，同比38.2%（据艾瑞资讯）。移动社交营销革命（2010-2015年）KOL经济崛起，品效合一成核心诉求社交平台商业化加速：2012年微信公众平台上线，2015年企业号超30万（据艾媒咨询）；微博2015年广告收入25.41亿元，同比增长55%（据公司公告）。内容营销范式转移：我们认为，这一时期品牌从硬广转向“故事+产品”软植入，关键意见领袖对用户活跃度和广告转化率提升显著。全域营销时代（2016-2022年）流量红利见顶倒逼精细化运营，营销闭环促进需求创造平台生态割

47、据：2019年字节跳动巨量引擎收入超1400亿元，占移动广告市场近三成（据界面新闻及中国互联网广告数据报告）；2021年微信小程序交易额超1.6万亿元，年均DAU破4亿（据新浪科技）。私域运营常态化：企业加速构建自有用户资产池，社群+小程序+直播形成闭环。AIGC重塑营销行业（2023年起）：创意效率跃升：AI工具实现文本、图像、视频的批量生产，我们认为部分广告的生产周期从周级压缩至小时级。动态个性化适配：AI根据用户画像实时生成千人千面内容，如电影预告片多版本生成、促销文案动态优化，点击率有望显著优化。跨模态协同：单一输入（如商品链接）可同步生成图文、视频、3D素材，能够有效提升全渠道内容覆

48、盖率。行为预测精准化：AI整合多源数据（社交、搜索、交易）建模，消费决策路径预测准确率达较高，能够驱动促销策略动态调整。实时动态定价：AI结合市场需求、竞争价格与用户敏感度生成浮动报价。1.4.1 移动通信网络制式升级，连接方式演进22移动通信平均每十年更新换代一次，而移动网络主流业务及应用通常需要两代成熟。伴随网络制式从3G升级到5G到未来的6G，网络连接方式由“人联”走向“物联”以及“智联”时代。2010年代，3G频段以“人联”为主，主要频段包含3GHz以下频段，以语音、MBB应用为主；2020年前后，伴随5G商用进入毫米波频段，以URLLC、mMTC应用为主，“万物互联”成为主流；在5G

49、三大应用基础上，6G将新增AI和感知两大领域，驱动普惠智能，使得万物“智联”。资料来源：华西证券研究所整理互联网应用互联网应用 丰富的互联网应用丰富的互联网应用出现出现3G3G5G5G以语音业务核心以语音业务核心 移动移动语音语音业务广泛应用业务广泛应用低速数据业务低速数据业务 100kbps100kbps速率速率数据业务开始发展数据业务开始发展 几十几十MbpsMbps速率速率语音业务为主语音业务为主 移移动 语 音动 语 音 业务仍然业务仍然应用广泛应用广泛车联网车联网&工业工业4.04.0时代时代 全面进入工业全面进入工业4.04.0时代时代4G4GVoLTEVoLTE 基于基于IMSI

50、MS的全的全IPIP传输的语传输的语音业务音业务物联网物联网 从人与人通信延伸从人与人通信延伸到万到万物互联物互联数据业务数据业务为为主主几百几百MbpsMbps速率速率丰富丰富AppsApps 各类移动各类移动APPAPP广泛应广泛应用，移动互联网用，移动互联网快速快速发展发展高速移动高速移动 350Km/h350Km/h海量连接海量连接 千亿设备连接能力千亿设备连接能力2G2G移动数据业务进一步提速移动数据业务进一步提速 10Gbp+10Gbp+速率速率高清视频高清视频 AR/VR/8KAR/VR/8K电视电视5G5G-A 6GA 6G工业互联工业互联 定位、确定性网络、高精定位、确定性网

51、络、高精度授时度授时千亿千亿物联物联 RedCapRedCap、无源、低功耗、无源、低功耗天地一体天地一体 空天地一体化空天地一体化通感一体通感一体 通信感知融合通信感知融合沉浸实时沉浸实时 下行超带宽、宽带实下行超带宽、宽带实时交互时交互智能上行智能上行 上行超宽带、覆盖能上行超宽带、覆盖能力提升力提升1.4.2 基站侧：高频集成化、大带宽23高集成度、多天线与大规模MIMO：伴随带宽提升，基站端天线高频集成化，5G使用大规模天线阵列Massive MIMO技术，5G基站天线复杂性增加，天线端口数达64TR，提升系统容量、频率效率和信号质量，PCB取代传统馈电网络，天线阵子数量大幅提升，相应

52、终端射频前端器件、滤波器用量成倍增加。支持高频段和大带宽：可工作在毫米波等高频段，支持100MHz、200MHz甚至更宽频段。小型化与多样化形态：设备形态多样，具备超小型基站等，部署更加灵活，具备智能管理和自适应能力，可实时监测网络状态、用户需求等，自动调整功率、波束方向等参数，提高网络性能和资源利用率。资料来源：华西证券研究所整理2G2G双极化电调天线双极化电调天线3G3G多频双极化天线多频双极化天线4G4G多频多端口天线多频多端口天线&MIMO&MIMO5G AAU5G AAU Massive MIMOMassive MIMO1.4.3 网络端：云网融合，云业务加速发展，推动算力网络发展2

53、4通信网络架构发生变革，最大化发挥5G优势：5G网络将采用全服务化、软件化的架构，具备切片、边缘计算等新能力，面向不同垂直行业场景，进行按需配置，实现网络的定制化、开放化、服务化。网络软件化：实现网络软硬件解耦、网络功能与虚拟层解耦，进而实现全网的网络功能随需定义、灵活组合与快速部署；5G网络切片：提供了提供特定网络能力、端到端的逻辑专用网络，灵活的 形式满足垂直行业差异化服务的需求；边缘计算：将计算、存储、业务能力向网络边缘迁移，使应用近距离、分布式部署，满足AR/VR、车联网等多样化业务需求。5G网络的低延迟、高带宽、以及5G网络切片技术帮助云服务质量提升，以及为不同云业务提供定制化网络服

54、务，边缘能力拓展云业务应用场景。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020004000600080001000012000140002017201820192020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E市场规模同比增速图表：全球云计算市场规模及增速（亿美元）注：历史数据分别来源于2022-2024年中国信通院报告整合5G网络商用期0%10%20%30%40%50%60%05000100001500020000250002021202220232024E2025E2026E2027E市场规模同比增速图表：中国云计算市场规模及增速（亿美元）1.

55、4.3 网络端：云网融合，云业务加速发展，推动算力网络发展25云网融合：依靠5G网络切片、云化等技术，将5G连接能力与云计算资源和服务能力紧密结合，使二者相互赋能、协同工作，形成有机整体。在此背景下，国内三大运营商加速推动算力网络建设，通过加大算力基础设施、积极深化模型+应用+安全+融合全方位一体的解决方案，依托高性能的算力集群，实现相关云业务收入加速增长，规模高速扩大。根据中国信通院报告，截止2023年，中国电信（天翼云）、中国移动（移动云）和中国联通（联通云）公有云IaaS市占比即达到37.8%以上。图表：中国移动算力网络架构图表：三大运营商云业务收入快速增长（亿元）0%20%40%60%

56、80%100%120%140%160%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.01H20212H20211H20222H20221H20232H20231H2024中国移动中国电信中国联通中国移动YoY中国电信YoY中国联通YoY21.31%17.07%12.83%9.41%7.15%3.73%28.50%阿里云天翼云移动云华为云腾讯云联通云其他图表：2023年公有云IaaS厂商市场占比1.4.3 网络端：算力规模扩大推动数据中心、光模块等市场演进、增长26算力规模快速增长，带来数据中心市场规模快速扩大：根据最新的2025 年中国人工智能计算力发展评估报告显示，2024

57、 年中国通用算力规模达 71.5EFLOPS，同比增长 20.6%，智能算力规模达 725.3EFLOPS，同比增长 74.1%；2025 年，中国通用算力规模预计达 85.8EFLOPS，增长 20%，智能算力规模将达1037.3EFLOPS，增长 43%。流量增长，驱动光传输升级：5G也推动超大规模数据中心对400G/800G光模块需求，同时在集成技术、调制技术、封装形式等多种维度加速演进。整理图表：2008-2025年中国数据中心产业规模发展情况（亿元）图表：光模块内部结构随封装改变的演进图演进维度演进维度发展路径发展路径传输速率10G40G100G400G800G1.6T3.2T封装形

58、式SFP/SFP+QSFP/QSFP+QSFP-DDCFP 系列CPO调制技术ASK/PSKQAM相干调制集成技术分立器件集成光电集成共封装集成图表：光模块技术演进路径1.4.4 终端侧：2G/3G退网，Cat1&5G加速渗透，产业价值量提升27物联网升级替代，高端产品价格下沉带动规模提升：推动存量 2G/3G 物联网业务向 NB-IoT/4G（含 LTE-Cat1）/5G网络迁移，提升交通路网、城市管网、工业园区、现代农业示范区等有需求场景提升深度覆盖水平。支持 4G（含 LTE-Cat1）发展，满足中等速率物联需求和话音需求。加快 5G 海量机器类通信（mMTC）应用场景网络建设，满足高速

59、率、低时延联网需求5G芯片和模组相较于4G等模组价格相差不大，价格方面具备竞争力，为大规模产业化奠定基础。移动物联网是新型基础设施的重要组成部分：NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导终端向NB-IoT和Cat1迁移。截至2024年底，运营商发展移动物联网（蜂窝）用户26.56亿户，全年净增3.24亿户，超过移动电话用户数8.66亿户，占移动网终端连接数的比重达59.7%。整理蜂窝物联网蜂窝物联网4G4G及及5G 5G 10%10%渗透率渗透率Cat1&eMTC Cat1&eMTC 30%30%渗透率渗透率150Mbps150Mbps速速率满足绝大率满足绝大多高速物联多高速物联网连接需网连接

60、需求，成本逐求，成本逐渐下滑，具渐下滑，具备大规模商备大规模商用基础用基础定位中速定位中速率，率，Cat1Cat1成成本较低，技本较低，技术成熟无需术成熟无需运营商升级运营商升级网络，具备网络，具备承接承接Cat4Cat4下下沉市场能力沉市场能力定位低速定位低速率、低功率、低功耗、低成耗、低成本，应用广本，应用广泛泛NBNB-IoT IoT 60%60%渗透率渗透率图表：物联网模组网络制式及市场预测（十亿只）39.1%41.6%46.0%52.3%57.2%59.7%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530201920202021202220232024蜂窝物联网

61、用户数占移动终端占比图表：中国移动蜂窝物联网用户数及占移动终端情况（亿户）1.4.4 终端侧：Wi-Fi6同步5G启航，共享万物互联时代28移动网络时代，Wi-Fi功能成为设备标配，Wi-Fi广泛渗透至消费类电子等行业。Wi-Fi6升级拉动设备出货量加速增长。运营商加速开拓智慧家庭、智能组网业务，千兆光网建设中，10GPON+Wi-Fi6 成为主流，网络终端设备受益于电信运营商投资增加。Wi-Fi6对万物互联以及AR/VR、高清视频等对带宽、接入容量要求更高的应用生态的率先支持，从而驱动整个产业的升级换代机遇，带来产业链从芯片到模组到应用的快速发展机遇。根据IDC Reserch报告，仅在20

62、23年，WiFi设备的出货量就将达到38亿台，其中2/3为WiFi6或WiFi6E设备。伴随物联网设备的Wi-Fi6芯片组进入市场，物联网设备占比将会持续提升，预计2027年前超过40%。资料来源：Juniper，C114、IDC Research，华西证券研究所图表：Wi-Fi代际演进路线图表：Wi-Fi出货量预测（十亿只）1.4.5 流量分发：流量持续提升拉动CDN需求29流量需求的不断增长是CDN高速增长的动力。在4G视频应用时代，流量增长使源服务器压力增大、用户体验变差，CDN 可缓存内容、分担负载，提升体验，从而驱动其市场需求增长。CDN迎来高速发展。2015年阿里、腾讯等云厂商进入

63、CDN行业，行业竞争格局恶化，2017-2018年开始激烈价格战。从2019年开始，各大厂商CDN计费差别趋同，行业平均价格趋于稳定，整体市场逐渐趋向多头集中的稳定局面。图表：1999-2021年历年CDN市场规模图表：20192024年移动互联网流量及月户均流量（DOU）增长情况02DeepSeek开源：AI的“安卓时刻”302.1.1.Open AI闭源模型打开世界AI大门闭源大模型的定义闭源大模型是指由特定组织或公司开发、拥有和维护的复杂结构模型，其源代码和内部实现细节不对外公开，仅通过商业许可或授权方式提供给他人使用。这种模型由于源代码的保密性，用户无法直接查看或修改其内部结构，从而确

64、保了模型的保密性和稳定性，同时也为开发者提供了对模型的完全控制权和商业价值。典型代表:1.GPT-3(Generative Pre-trained Transformer 3)发布方：Open AI特征：拥有高达1750亿个参数，是目前最大的自然语言生成模型之一。能够在多种自然语言处理任务中生成连贯、自然的文本，包括对话、文本摘要、问答等。通过预训练的方式，GPT-3能够处理广泛的自然语言任务，无需进行大量的微调。由于其强大的性能和广泛的应用场景，GPT-3已成为许多企业和研究机构的首选模型。2.T5(Text-to-Text Transfer Transformer)发布方：谷歌特征：采用了

65、编码器-解码器架构，能够处理多种文本生成任务。在多个自然语言处理基准测试中取得了优异的表现，包括翻译、摘要、问答等。谷歌提供了多种版本的T5模型，以适应不同的应用场景和计算资源。T5的发布进一步推动了自然语言处理技术的发展和应用。31GPTGPT的整体架构的整体架构资料来源：超级AI大脑，SegmentFault思否网，华西证券研究所2.1.2 LLaMA为代表的开源模型使得AI连接世界开源大模型的定义开源大模型凭借其公开的源代码、庞大的参数规模和复杂的结构，以及强大的社区支持，成为推动AI技术发展的重要力量。这种开放性不仅允许任何人查看、复制、修改和分发模型，还极大地促进了技术的交流与创新。

66、活跃的开发者社区持续为模型的开发、维护和优化贡献力量，使得开源大模型能够快速迭代和适应各种需求。用户可以根据自身需求对模型进行定制和优化，满足特定场景下的应用需求。此外，开源大模型通常免费或低成本提供，显著降低了技术应用的门槛，使得更多的开发者和企业能够轻松接入和使用先进的AI技术，加速了AI技术的普及和应用。典型代表LLaMA 3发布方为Meta（原Facebook），其特征包括8B和70B两个版本，是开源模型中的佼佼者。通过人类反馈的强化学习（RLHF）进行微调，展现出与顶尖闭源模型相媲美的性能。适用于聊天机器人、自然语言生成任务以及编程任务等场景。模型的开源特性使得开发者可以自由地进行定

67、制和优化。扎克伯格表示，Llama 3.2的端侧版本 1B 和 3B 将是最强的端侧AI。它当前能接受文字输入和输出，支持最大 128K 令牌的上下文长度。这两个端侧模型是通过对Llama 3.1 8B 和 70B 的剪枝（修剪掉大模型中利用率较低的参数）和蒸馏（利用大模型做教师，小模型学习的核心参数训练模式）训练而成。在微调训练过程中还加入了由Llama 3.1 405B提供的合成数据，以优化其在摘要、重写、指令遵循、语言推理和工具使用等多项能力上的表现。32Llama 3.2Llama 3.2的端侧版本的端侧版本 1B 1B 和和 3B 3B 资料来源：资料来源：人工智能人工智能ABAB面

68、，华西证券研究所面，华西证券研究所国内头部大模型在中文场景下优于Claude 3.5 Sonnet(20241022)，接近ChatGPT-4o-latest，较o1尚有较大差距。T-4o、Claude 3.5Sonnet等顶尖闭源模型正面竞争。在2024年12月SuperCLUE测评中，国内外模型仍有一定差距。o1取得80.4分领跑全球，o1-preview、ChatGPT-4o-latest紧随其后有超出70分的表现。国内大模型DeepSeek-V3、SenseChat 5.5-latest取得68.3分领跑国内大模型，有超出Gemini-2.0-Flash-Exp、Claude 3.5S

69、onnet(20241022)的表现，稍落后ChatGPT-4o-latest（-1.9分）。国内头部大模型与o1整体相比落后12.1分，还有较大提升空间。33资料来源：CLUE中文语言理解测评基准，53Ai,华西证券研究所SuperCLUESuperCLUE基准基准20242024年测评代表性模型对比（国内外模型对比）年测评代表性模型对比（国内外模型对比）2.1.3 海内外模型差距正在缩小20242024年国内外大模型差距年国内外大模型差距2.1.4 中国百模大战开启2023年6月开始国内涌现出众多的通用大模型和垂类大模型，截至2024年初国内公布的大模型数量已超过300个，市场竞争激烈，大

70、模型行业呈现出“百模大战”的竞争格局。在这场竞争中，不仅有大型科技公司参与，还有众多初创企业、研究机构、高校和政府机构等多方主体。竞争的核心在于技术创新。企业通过不断优化算法、改进模型架构、提高计算效率和数据处理能力来提升AI模型的性能。此外，创新还包括开发新的应用场景和解决方案，以满足市场需求。34资料来源：亿欧智库，华西证券研究所20232023-20242024中国中国AIAI大模型发展历程大模型发展历程20232023-20242024中国中国AIAI大模型的关键进展大模型的关键进展2.1.5 人工智能大模型年度发展趋势报告习近平总书记强调，人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动

71、力量。2024年12月的中央经济工作会议明确将开展“人工智能+”行动作为2025年的重点任务。当前，以大模型为代表的人工智能正快速演进，激发全球科技、产业和时代之变。中国工业互联网研究院剖析大模型发展态势，从技术、生态、应用、商业模式等多维度研判，梳理出七大核心趋势：模型能力不断提升，国内外差距逐步缩小，端侧大模型崛起，开源生态完善，大模型降价，工业场景应用加速落地，商业模式创新。（一）模型能力不断提升在文本能力上，随着模型参数、训练数据和训练时间的增加，模型文本能力的上限不断刷新。在多模态能力上，实时对话延迟显著缩短；图片理解、视频生成、图像生成的基准测试最高分不断被突破。在复杂思维能力上，

72、模型后训练从单次采样转化为思维链强化和规模化采样，大模型应对代码、数学等高阶推理能力快速演进。模型处理容量上，大模型的上下文窗口不断扩大，上下文窗口中位数已达128k，闭源最大已达200万。2025年，随着后训练技术如RLVR和规模化采样的普及，模型准确性和稳定性将显著提升，“幻觉”问题有望得到基本解决，大模型将在对准确度要求较高的工业场景中扮演关键角色。35资料来源：中国工业互联网研究院，Allen AI,康奈尔大学，华西证券研究所预训练的纯文本大型语言模型（预训练的纯文本大型语言模型（LLMsLLMs）多模态生成能力的框架）多模态生成能力的框架RLVRRLVR训练语言并验证模型的逻辑训练语

73、言并验证模型的逻辑2.1.5 国内外差距逐步缩小，市场环境差距明显（一）中国大模型加速追赶，开启竞争新格局。国内大模型通过架构、算法创新降低训练成本，探索模型极限。中国AI研发能力已居世界前列，AI领域论文数量居世界第一，专利申请数量世界第二，国内外大模型能力差距被不断缩小。通过协同创新、生态创新，国内大模型产业正在形成跨 APP、跨设备、跨行业协同创新新格局。（二）目前国内外大模型市场环境差距明显。中国工业互联网研究院的报告表明，在投资总量上，24年，美国在人工智能领域的投资额约为641亿美元，中国仅为55亿美元。雄厚的资金投入使国际科技巨头能够广泛招聘人才、购置算力，持续引领行业发展。在市

74、场规模上，国内外大模型企业在全球市场的营收和用户数量上差距显著，市场营收层面，24年国内公开招投标大模型项目市场规模约为0.9亿美元，而ChatGPT企业版年收入为34亿美元。用户数量层面，国内豆包和文小言月活用户总和为7千万，ChatGPT月活用户高达6亿。值得注意的是，ChatGPT企业版、个人版用户中非美国本土比重约为50%和86%。36 中国和美国在中国和美国在AIAI论文发表的数量对比论文发表的数量对比20152015-20252025全球人工智能和人工智能芯片市场规模及预测全球人工智能和人工智能芯片市场规模及预测2.1.5 端侧大模型成为AI行业的新增长引擎（一）端侧大模型能力持续

75、优化。随着大模型压缩和量化技术的不断提升，知识密度持续增大，终端搭载的模型能力值逐步增强。24年2B参数量的大模型MiniCPM能力与20年GPT-3 175B大模型能力接近。终端算力加速渗透。大模型的规模化扩展需依赖云端和终端的协同工作，通过云端搭配终端进行AI计算工作负载的分流，带来成本、能耗、性能等方面的优化，AI处理的发展重心逐步从云端向手机、PC等终端载体转移。（二）大模型技术推动智能终端迈向新高度。我国人工智能下游市场需求的强劲增长，特别是智能终端行业的蓬勃发展，强力拉动端侧大模型市场的扩张，根据中国工业互联网研究院，23年我国端侧大模型市场规模仅为8亿元，24年有望突破21亿元；

76、手机作为典型终端载体，24年全球AI手机出货量达1.7亿台，预计25年我国AI手机市场份额将达到30%左右。37 主流手机厂商推出的端侧大模型主流手机厂商推出的端侧大模型AIAI智能硬件的发展历程智能硬件的发展历程2.1.5 大模型开源生态不断完善（一）开源模型发展迅速，能力比肩闭源模型。24年开源大模型发展迅速，开源模型与闭源模型的平均能力差距在急剧缩小，顶尖开源模型能力已经比肩闭源GPT-4模型。国产开源大模型如Qwen、DeepSeek等在全球开源模型中占据领先地位。（二）开源模型数量持续增加，国产开源生态不断完善。24年，全球开源大模型数量保持快速增长，数量持续增加，其中国产开源模型数

77、量和占比均有较大提升。国产大模型开源工具蓬勃发展，大模型开源生态不断完善。国产大模型开源框架、推理引擎和开源社区为国产大模型的创新与发展提供了强有力的支持。2025年，开源与闭源大模型将持续共存并协同发展，开源模型将更多依赖开源社区的力量推动其进步。具备完整训练方案的全链路开源模型，有望成为开源模型发展的新兴重要方向。38 Qwen2.5Qwen2.5-1M 1M 系列模型系列模型多模态大模型识别图片的程度多模态大模型识别图片的程度2.1.5 大模型行业掀起降价浪潮（一）随着新架构新技术的应用，大模型推理成本显著降低。MoE模型作为降低模型成本的最佳策略之一，相比传统的稠密模型，只激活部分参数

78、来处理输入，显著降低了模型推理成本。另外，由DeepSeek提出的提示词缓存功能，能够将频繁请求的上下文提示保存在模型的记忆中，减少生成响应时所需的 Token 数量，将进一步降低输入价格。（二）随着推理成本的降低，大模型定价普遍下调。成本的降低和大模型厂商的激烈竞争，推动模型价格的大幅下降。海外方面，以OpenAI为例，2024年5月发布GPT-4o，模型性能升级，价格较GPT-4-Turbo下降50%，2024年8月上线GPT-4o新版本，更强更便宜，输出价格节省33%。国内方面，以阿里为例，2024年12月31日阿里云宣布2024年度第三轮大模型降价，通义千问视觉理解模型全线降价超80%

79、。（三）大模型调用成本降低，有效推动了市场规模壮大。高性价比的模型订阅费用降低中小企业和个人开发者的使用成本，推动了大模型市场的规模拓展。据中国工业互联网研究院报道，根据中国工业互联网研究院，海外方面，24年大模型市场规模为20亿美元，较23年增长4倍左右，预计25年市场规模将达到50亿美元。国内方面，24年大模型市场规模为3亿美元，预计25年市场规模将达到10亿美元，足够大的使用规模将进一步加速技术突破和成本下降。2025年，大模型降价战或将持续，随着AI能力的加速普惠，AI应用的成本有望进一步降低，大模型应用市场将迎来前所未有的创新机会和发展潜力。39资料来源：财联社，CNSD,华西证券研

80、究所MLA,MQA,GQA,MHAMLA,MQA,GQA,MHA四种模型的区别四种模型的区别MoEMoE模型模型2.2.1 AI+眼镜：新一代计算交互平台，百镜大战风起云涌40AI眼镜百花齐放，各大厂商纷纷入局。CES 2025科技春晚上，全球多家消费电子厂商发布自有AI眼镜产品，推动AI眼镜的市场关注度持续提升。我们预计2025年还会有更多的消费电子品牌加码AI眼镜终端，推出相关的产品系列。眼镜眼镜发布时间发布时间是否发售是否发售售价售价重量重量是否有摄像头是否有摄像头摄像头参数摄像头参数AI+音/视频眼镜Ray-Ban Meta2023年9月是299美元48.6g是1200w李未可Meta

81、 Lens Chat2024年4月是699元38.3g（不含镜片）否-华为智能眼镜22024年5月是2299元38.2g否-闪极 AI智能拍摄眼镜2024年5月是1499元50g是1600wSolos AirGo Vision2024年7月是299美元42g是-界环AI音频眼镜2024年8月是699元30.7g否-Emteq Labs-Sense2024年10月否-62g否-小度AI眼镜2024年11月预计25H1发售-45g是1600wLOOKTECH AI眼镜2024年11月12月开启海外众筹199美元37g是1300w暴龙AI眼镜2024年11月否-是1200w加南KANAAN-K120

82、24年12月否1388元29.2g（不含镜片）是-雷鸟V3CES 2025是1799元39克是-大朋DPVR Al Glasses系列CES 2025否-是-舜为科技AI眼镜解决方案CES 2025否-李未可AI眼镜Meta Lens ViewCES 2025否-37g是1200w闪极科技loomos AI眼镜CES 20251月开启众筹-是-Vuzix Ultralite Pro OEMCES 2025否-78.3g是800wVuzix Ultralite Audio OEMCES 2025否-韶音智能音频眼镜CES 2025否-45g是1200w1MORE万魔G70CES 2025预计Q3

83、上市-是500wGetD格多维AI音频眼镜CES 2025是30美元-否-GetD格多维AI拍摄眼镜CES 2025预计Q2上市200美元-是1200w创通联达AI眼镜参考设计CES 2025否-40g是-AAC AI眼镜参考设计CES 2025否-是-亿境虚拟 AI眼镜解决方案SW3010预计25Q1量产否-45g是-Up Network与星纪魅族合作Web3预计25Q1发布否-44g-致敬未知预计25Q1发布否-是-小米预计25Q1发布否-是1600w三星&谷歌预计25Q3发布否-50g是1200wMeta Oakley预计2025年否-是-蜂巢科技&宝岛眼镜近期否-KTC AI眼镜近期否

84、-是-字节跳动计划中否-腾讯计划中否-苹果Atlas计划中否-荣耀计划中否-传音计划中否-微软计划中否-vivo计划中否-眼镜眼镜发布时间发布时间是否发售是否发售售价售价重量重量是否有摄像头是否有摄像头摄像头参数摄像头参数AI+AR眼镜OPPO Air Glass 32024年2月否-50g否-Brilliant Labs Frame2024年5月是349美元39g是-谷歌原型机2024年5月否-是-逸文Even Realities G12024年6月是599美元40g否-Meta Orion2024年9月否-98g是-Spectacles 242024年9月否-226g是-Journey L

85、ens2024年9月是195美元40g是-StarV Air22024年9月是2799元起44g否-Rokid Glass2024年11月预计25Q2发售2499元49g是1200wVuzix Z1002024年11月是499美元38g否-谷东科技Star1S2024年11月否-是1600wINMO Air32024年11月是4299元-是1600wINMO GO22024年11月是3299元-否-Xreal ONE2024年12月是3299元82g否-XREAL Air 2 Ultra2024年7月是3999元80g是-夏普dynaEdge XR12024年12月否-是-雷鸟X3 ProCE

86、S 2025预计Q2上市-60g是-未目科技Haliday GlassesCES 2025否-35g否-雷神 AURA 智能眼镜 AR 轻享版CES 2025是999 元79g否-雷神 AURA 智能眼镜 AR+AI 版CES 2025预计25年3月-是4800w雷神 AURA 智能眼镜 AI 探索版CES 2025预计25年5月-是-莫界科技双目彩色异显AI+AR眼镜参考设计CES 2025否-约50克是-莫界科技半框造型AI+AR眼镜参考设计CES 2025否-约38克是-歌尔Mulan 2CES 2025否-36克-歌尔Wood 2CES 2025否-58克是-Ambiq与ThinkAR

87、合作AiLensAR眼镜CES 2025否-37g否-联想Legion Glasses 2CES 20252月份推出399美元65g否-逸文科技Even G1CES 2025否-奇景光电AR眼镜参考设计CES 2025否-维根科技Wigain Omnision 眼镜套装CES 2025是1699美元-是1600w舜宇AR眼镜CES 2025否-是-舜宇AR骑行眼镜QA1109CES 2025否-是4800w舜宇SA1401CES 2025否-否-舜宇SA5101CES 2025否-55g是1200w品胜Pisen smart GogglesCES 2025否-是1200wRaven Glass

88、2025年1月接受预定-李未可AR眼镜预计25Q1发布否-三星AR眼镜预计25年1月发布 预计25Q3发售-50g-亿境虚拟 AR单色眼镜预计25Q2 EVT否-亿境虚拟 AR全彩眼镜预计25Q3 EVT否-Meta 第三代雷朋智能眼镜预计2025年否-50g是1200wMeta Hypernova预计2025年否-是-亮亮视野近期否-加南K2计划中否-亚马逊AR+AI眼镜计划中否-2.2.1 AI+眼镜：新一代计算交互平台，百镜大战风起云涌41泛AI智能眼镜（AI音/视频眼镜+AR眼镜）长期有望对标手机出货。据Statista数据，2023年全球太阳眼镜出货量约8.5亿副；传统眼镜出货量约5

89、.8亿副，合计14.3亿副（2023年智能手机出货量11.7亿部）。目前AI智能眼镜算力主要依赖手机或者其他终端，所以初期AI智能眼镜的定位仍然是时尚单品。展望未来，随着端侧算力提升，AI智能眼镜摆脱对手机的依赖，成为独立的算力平台（一体机），一方面有望替代传统眼镜成为有视力问题人群的必需品；另一方面有望类似手表成为其他人群的时尚可穿戴产品。因此我们认为，AI智能眼镜的潜在市场规模巨大。图：全球智能手机出货量（亿部）图：全球眼镜出货量（亿副）0246810121416182018201920202021202220232024E 2025E 2026E 2027E 2028E传统眼镜（亿副）太

90、阳镜（亿副）0246810121416182011201220132014201520162017201820192020202120222023全球智能手机出货量（亿部）2.2.2 AI+汽车：激光雷达是城市NOA核心传感器，成长空间广阔42图：新能源车搭载激光雷达渗透率（按销量）图：各厂商激光雷达季度出货量占比图：激光雷达月度出货量（台）图：各厂商激光雷达月度出货量（台）需求端：中国智驾引领全球，激光雷达出货量实现翻倍以上增长。截至24年底，国内已上市搭载激光雷达车型超百款。据各车企公布的销量数据及搭载率推算，2024 年 激 光 雷 达 搭 载 量 约 160 万 颗，同 比+161%。

91、分厂商看，禾赛、速腾、华为、图达通分别为45.7、52.7、41.1、20.1万颗，同比+154%、+162%、+509%、+24%。1）国内市场：我们预计激光雷达在10-20万元价格带车型加速渗透。比亚迪、长城、长安、吉利、奇瑞、东风、红旗、零跑等车企全面发力智驾。随着禾赛、速腾推出200美元的高性价比激光雷达方案，激光雷达有望在10-20万元的价格带车型加速渗透。比亚迪D300、D600平台将全面标配激光雷达（城市NOA），盖世汽车预计2025年将有十余款车型推出。长城、长安、奇瑞、东风等传统车企也均与禾赛达成独家合作协议，2025年将推出多款搭载激光雷达车型。2）国外市场：海外激光雷达市

92、场开始0-1渗透。奔驰等车企25年有望推出搭载激光雷达的车型，海外激光雷达市场开始放量增长。汽车激光雷达市场规模：我们预计2025年国内乘用车市场激光雷达出货量有望达300万颗，国外乘用车市场激光雷达出货量有望达5-10万颗。0%2%4%6%8%10%12%14%1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月2022年2023年2024年-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11

93、月2022年2023年2024年-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月2022年2023年2024年速腾聚创禾赛科技图达通华为0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4速腾聚创禾赛科技图达通华为2.2.2 AI+汽车：激光雷达是城市NOA核心传感器，成长空间广阔43表：激光雷达技术路

94、线对比分类分类机械式机械式混合固态式混合固态式全固态全固态棱镜棱镜转镜转镜MEMSMEMS微振镜微振镜FlashFlashOPAOPA原理示意图原理发射和接收模块被电机电动进行360度旋转。在竖直方向上排布多组激光线束，发射模块以一定频率发射激光线，通过不断旋转发射头实现动态扫描。内部包括两个楔形棱镜，激光在通过第一个楔形棱镜后发生一次偏转，通过第二个楔形棱镜后再一次发生偏转。控制两面棱镜的相对转速便可以控制激光束的扫描形态。使用转镜折射光线实现激光在FOV区域内的覆盖，通常与线光源配合使用，形成FOV面的覆盖，也可以与振镜组合使用，配合点光源形成FOV面的覆盖在硅基芯片上集成了体积十分精巧的

95、微振镜，其核心结构是尺寸很小的悬臂梁通过控制微小的镜面平动和扭转往复运动，将激光管反射到不同的角度完成扫描，而激光发生器本身固定不动。非扫描式雷达，发射面阵光，是以2维或3维图像为重点输出内容的激光雷达。通过发射大面积激光一次照亮整个场景，然后使用多个传感器接收检测和反射光。波与波之间会产生干涉现象，通过控制相控阵雷达平面阵列各个阵元的电流相位，利用相位差可以让不同的位置的波源会产生干涉（类似的是两圈水波相互叠加后，有的方向会相互抵消，有的会相互增强），从而指向特定的方向，往复控制便得以实现扫描效果。扫描范围大小大中扫描精度低低高体积大小中最小量产成本高较低中低可靠性不可靠可靠可靠可靠主要玩家

96、Velodyne，Valeo，Ouster，Waymo，速腾聚创，禾赛科技等大疆Livox法雷奥，Luminar，Innovusion，禾赛，图达通Innoviz，Innovusion，Pioneer，Blickfield，速腾聚创，禾赛，华为LeddarTech，SensePhotonics，大陆，Ibeo，北醒光子等Quanergy，Analog Photonics，力策科技优势扫描速度快，精度较高，技术成熟，360度扫描点云密度高，探测距离远，可靠性更高精度较高，成本较低，功耗低运动部件减少，体积小，成本较低体积较小，结构简单，信息量大，技术相对成熟精度高，扫描速度快，可控性好，抗震性能

97、好，体积小，量产后成本低劣势可靠性低，成本高，寿命短，体积大单个雷达的FOV较小，对电机轴承有较高要求扫描线数少，探测角度受限 探测角度和距离有限，寿命短功率密度低，分辨率低，探测距离短，主要用于补盲雷达环境光干扰，光信号覆盖有限，对材料和工艺要求苛刻，加工难度大 供给端：中长期来看，我们认为车厂或将以半固态+全固态雷达混合配置的方案为主。其中，半固态方案作为前向探测雷达，全固态作为侧向补盲雷达。半固态方案中，全球主要玩家基本均采用转镜的方案（探测距离相对较远），速腾虽目前主要采用MEMS方案，但目前也逐步向转镜方案延伸。2.2.2 AI+汽车：激光雷达是城市NOA核心传感器，成长空间广阔44

98、表：各大激光雷达厂商主要产品 方案商型号扫描部件波长线束探测距离角分辨率点频（单回波）视场角速腾聚创M1（二维）MEMS905nm126线200m0.2(H)x 0.2(V)787,500pts/s120 x 25M2（二维）MEMS905nm250m0.1(H)x 0.2(V)1,575,000pts/s120 x 25M3（二维）转镜+反射镜940nm300m0.05(H)x 0.05(V)120 x 25MX（二维）MEMS905nm126线200m0.1(H)x 0.1(V)120 x 25E1全固态无扫描905nm30m0.625(H)x 0.625(V)120 x 90禾赛科技AT

99、128（一维）转镜905nm128线210m0.1(H)x 0.2(V)1,536,000pts/s120 x 25.4AT512（一维）转镜906nm512线300-400m0.05(H)x 0.05(V)12,288,000pts/s120 x 25.6ATX（一维）转镜905nm256线200-300m0.1(H)x 0.1(V)1,200,000pts/s120 x 20FT120全固态无扫描905nm25m0.625(H)x 0.625(V)192,000pts/s100 x 75华为D3（一维）转镜905nm192线180-250m0.25(H)x 0.125(V)1,840,00

100、0pts/s图达通猎鹰K1（二维）转镜+振镜1550nm150线250-500m0.06(H)x 0.06(V)120 x 25猎鹰K2（二维）转镜+振镜1550nm150线250-500m0.06(H)x 0.06(V)120 x 25猎鹰K3（二维）转镜+振镜1550nm300线300-500m0.12(H)x 0.03(V)120 x 20灵雀E1X（二维）转镜+振镜940nm96线200-300m0.1(H)x 0.2(V)120 x 20灵雀W（二维）转镜+振镜905nm192线70-150m0.15(H)x 0.36(V)120 x 70灵雀D（二维）转镜+振镜905nm192线7

101、0-150m0.13(H)x 0.47(V)270 x 90法雷奥SCALA3（一维）转镜200m0.05(H)x 0.05(V)12,500,000pts/s120 x 262.2.3 AI+机器人：进入产业化落地阶段，有望实现加速放量452025年人形机器人登上春晚表演。此次蛇年春晚登台表演的机器人为宇树科技的机器人H1，该机器人拥有19个关节，并且为了完成转手绢的动作，技术团队给每条手臂又额外增加了3个，让机器人拥有极高的灵活度和精准度，像人类一样完成手臂旋转、抛掷回收等动作。图：宇树科技机器人H1图：春晚节目秧BOT 2.2.3 AI+机器人：进入产业化落地阶段，有望实现加速放量46图

102、：全球人形机器人市场规模（十亿美元）图：全球四足机器人出货量（台）图：全球人形机器人出货量（百万台）图：全球四足机器人市场规模（亿元）AI赋能下，机器人的开发速度得以加速，各大厂商持续进行人形机器人/四足机器人的产品研发与迭代。而随着技术的不断成熟以及应用场景的拓展，人形机器人和四足机器人有望实现加速发展。据高盛预测，2035年全球人形机器人市场规模有望达到380亿美元，出货量达到140万台。据GGII数据，2023年全球四足机器人市场规模约为10.74亿元，出货量约3.40万台，预计到2030年全球四足机器人市场规模有望超过80亿元，2024-30年CAGR超过30%；出货量有望超过56万台

103、，2024-30年CAGR超过45%。2.2.3 AI+机器人：进入产业化落地阶段，远期成长空间广阔47表：各大厂商主要的四足机器人产品 品牌品牌波士顿波士顿动力动力Ghost Ghost RoboticsRoboticsANY ANY RobitsRobits宇树科技宇树科技云深处科技云深处科技七腾机器人七腾机器人小米小米优宝特智能机器人优宝特智能机器人蔚蓝科技蔚蓝科技HachiBotHachiBot小鹏鹏行小鹏鹏行产品SpotVision 60ANYmalA1Go1 Air/PRO/MAX/EDUGo2 Air/PRO/MAX/EDUB1B2Aliengo绝影X20绝影X30绝影Lite3

104、 基础/探索/专业/激光山猫防爆四足机器人CyberDogY10Y20e-DogY5Y30AlphaDog C-seriesBabayAlpha A2/A2 Plus/A2 Pro/A2 UltraBabayAlpha Chat/Chat PlusDev-Q四足机器人 基础版/开发版/专业版机器马机械参数站立1100500610mm930530890mm700310400mm1126467636mm1098450645mm650310600mm950470700mm1000695470mm基础：610 x370 x406mm探索/专业：610 x370 x445mm激光：610 x370 x5

105、03mm800 x500 x600mm1150600800mm771x355x400mm485x275x300mm980 x510 x500mm390 x230 x240mm455227280mm1100475610mm516298308mm770310450mm折叠1100500191mm930530470mm588220290mm 700310200mm1202467297mm880460330mm600310150mm807x406x206mm450227173mm930450370mm568333112mm带电池重量32.7kg51kg50kg/55.7kg12kg15kg50kg60

106、kg21.51kg（不带电池）53kg56kg基础：12kg探索：12.2kg专业：12.7kg激光：13.7kg30kg100kg14kg10.5 0.5 Kg 37kg2.5kg5.60.5kg61kg8.8kg0.5kg8.5kg0.5kg 7kg0.5kg181 Kg 性能参数续航时间1.5h3h3h1-2.5hAir/PRO：1-2hMAX/EDU：2-4h站立续航：5h空载行走：2h空载5h2.5-4.6h2-4h2.5-4h1.5-2h3h2-3h1h80min70min2.5h110min5h60min/80min120min/120min60min/80min2h12h有效载

107、荷14kg10kg10kg5kgAir/Pro：约4kg（极限约10kg）MAX：约5kg（极限约10kg）EDU：约6kg（极限约12kg）Air：约7kg（极限约10kg）Pro/MAX：约8kg（极限约10kg）EDU：约8kg（极限约12kg）最大站立：80kg持续行走：20kg最大站立：120kg持续行走：40kg13kg20kg基础：7.5kg探索：7.0kg专业：6.5kg激光：5.0kg12kg30kg3kg5-8Kg15kg1kg3kg最大站立：80kg持续行走：50kg3kg3kg15kg最大速度1.6m/s3m/s0.75m/s3.3m/sAir：2.5m/sPro/MA

108、X：3.5m/sEDU：3.7m/s（极限约5m/s）Air：2.5m/sPro/MAX：3.5m/sEDU：3.7m/s（极限约5m/s）6m/s1.5m/s4m/s4m/s5m/s1m/s3.2m/s2m/s4m/s0.67m/s1.4m/s3.3m/s3m/sA2：3.6km/hA2 Plus：4.8km/hChat：2.4km/hChat Plus:3.2km/h7.6km/h3m/s最大攀爬落差高度300mmAir：15cmPro/MAX/EDU：16m/s40cm80cm20cm20cm12cm17cm连续楼梯高度20cm20-25cm20cm20cm15cm22cm最大攀爬斜坡角

109、度30Air：30Pro/MAX/EDU：404525304540303030102020机身自由度（电机数）12个12个12个整机12个单腿3个整机12个单腿3个整机12个单腿3个13个整机12个单腿3个整机12个单腿3个12个最大关节扭矩33.5N.m膝关节35.55N.m机身/大腿关节：23.70N.mPro/MAX/EDU：45N.m360N.m32N.m24N.m144N.m12N.m42N.m应用场景工业级国防恶劣工业环境消费级消费级消费级工业级工业级工业级工业巡检 工业巡检工业级工业级工业防爆消费级工业级工业级消费级消费级工业级实验室版消费级消费级消费级消费级消费级2.2.3 A

110、I+机器人：进入产业化落地阶段，远期成长空间广阔48表：各大厂商主要的人形机器人产品 品牌品牌波士顿波士顿动力动力特斯拉特斯拉FigureFigure云深处云深处科技科技宇树科技宇树科技星动星动纪元纪元优必选优必选傅利叶傅利叶乐聚机器人乐聚机器人众擎机器人众擎机器人银河通用银河通用机器人机器人小米小米智元智元开普勒探开普勒探索机器人索机器人埃斯顿埃斯顿酷卓酷卓普渡普渡小鹏小鹏产品Atlas Optimus0102Dr.01H1H1-2G1G1 EDUStar1Walker S/S LiteWalker S1Walker Walker XGR-1GR-2KUAVO-MYKUAVO 3.0ROBA

111、NAelosENGINEAI SE 01ENGINEAI PMO1G1CyberOne远征A2远征A2-Max远征A1 灵犀X1 先行者K2Codroid01PUDU D9Iron基本尺寸大腿和小腿长度400mm2400mm2600mm600mm800mm325+383mm手臂长度338mm2685mm450mm450mm600mm2540mm2600mm2650mm21900mm580mm2身高150cm172cm167cm167.64cm180.5cm178.8cm132cm132cm171cmS：170cmS Lite：130cm172cm145cm130cm165cm175cm147c

112、m68.6cm34.6cm170cm138cm173cm177cm169cm175cm175cm130kg175cm170cm170cm178cm体重89kg57kg60kg70kg约 47kg约 70kg35kg35kg+63kgS：65kgS Lite：63kg76kg77kg63kg55kg63kg45kg6.6kg1.73kg55kg40kg85kg52kg69kg85kg55kg33kg83kg90kg65kg70kg自由度总自由度2840392323-435541413641445340+38+22173223+2140+6749+31524462单腿65666661266666单

113、臂64（可拓展）75577771445777腰部211+2（可加选）33颈部22232215单手6169（可加选）124612661917226-711关节 关节单元扭矩膝关节：150N.m髋关节：150N.m肩：50N.m膝关节：360N.m髋关节：220N.m踝关节：59N.m臂关节：75N.m膝关节：360N.m髋关节：220N.m腰关节：220N.m踝关节：752N.m肩：120N.m手肘：120N.m手腕：30N.m膝关节90N.m膝关节120N.m400N.m250N.m230N.m 380N.m360N.m膝关节186N.m300N.m300N.m 430N.m 450N.m 3

114、50N.m200N.m352N.m负载手臂常规负载峰值：约21Kg额定：约7Kg2kg3kg20kg1.5kg1.5kg5kg5kg0.5kg整机负载20kg20kg20kg160kg15kg40kg5KG20kg行走最大行走速度 2.5m/s8km/h1.2m/s1.2m/s1.6m/s3.3m/s 2m/s3km/h5km/h5km/h5km/h7cm/步；0.6s一步慢走5cm/s快走15cm/s2m/s2m/s3.6km/h1m/s7km/h1m/s3km/h2m/s最大不平整适应3cm2cm最大上下斜坡角度2520最大上下台阶高度18cm15cm20cm算力275TOPS200TOP

115、S100TOPS275TOPS续航时间S：2.5hS Lite：2h2h2h2h2h10h2h2h2h2.2.4 AI+玩具：创新产品涌现，落地加速49AI玩具多品类创新涌现，CES展会表现亮眼。2025年初的CES会上，有较多AI玩具发布，其中包含多品类，包括AI宠物、AI陪伴机器人、教育硬件等。例如Ropet玩具，具备毛绒外观和眼睛形状屏幕，通过视觉算法，Ropet能够看到用户的表情和动作，并作出相应的反馈，主要针对陪伴类市场。再比如BubblePal玩具，是一款面向3-12岁孩子的AI对话交互式挂件玩具，通过AIGC技术实现智能对话、角色定制和共创故事等功能，能够激发孩子的语言能力和想象

116、力。整体来看，AI玩具在CES 2025上表现亮眼，展示较多产品种类和技术创新，尤其在教育、陪伴等领域，未来消费级AI硬件从单一功能向多场景落地的转型，AI玩具或是重要分支。图：AI陪伴机器人爱小伴图：Ropet产品在陪伴领域应用2.2.4 AI+玩具：体验升级，放量再望50DeepSeek催化端侧AI进程,助力AI玩具体验提升。近年来大模型迭代加速，在下游各领域的应用逐步落地。同时DeepSeek在推理能力上表现出色，切入端侧AI后将提升用户体验。后续随着模型迭代已经成本端逐步降低，AI玩具体验升级。AI玩具切入用户痛点。1）陪伴市场，需要用多模态进行视觉、听觉分析，是通过单个模态的独立性以

117、及多个模态的互补性，挖掘更多、更深、更有层次的有效信息，随后通过自身的硬件进行反馈来与用户互动。2）儿童教育，AI玩具可以通过问答或者趣味性教育方式辅导儿童学习，弥补了家长在儿童教育缺失的问题，也可以提升儿童学习兴趣。AI玩具值得期待。处于市场爆发期前夜，其核心驱动力来自大模型技术突破、情感陪伴等用户需求增长。尽管面临工程化落地和用户接受度等挑战，但结合供应链优势与资本热度，AI玩具未来有着较大的渗透率提升空间。图：AI玩具-显眼包图：DeepSeek用户人数增至1亿2.2.4 AI+玩具：受益标的乐鑫科技51乐鑫科技：处理+连接助力公司把握AI机遇。公司在连接+处理芯片积累较多经验，公司作为

118、物联网芯片领域的领先企业，其核心产品ESP32系列等芯片为AI玩具提供了关键的硬件支持。目前目前AI玩具普遍采用云端模型调用的方式，WIFI作为高速率是首选，公司在WIFI连接领域优势突出。目前公司和字节豆包模型开启合作，2024年12月在火山引擎原动力大会上，双方联合发布“AI+硬件智悦计划”，豆包模型与乐鑫芯片结合，推动AI在各类智能硬件的落地应用。展望未来，公司产品矩阵逐步扩张，软硬件协同下生态优势突显的情况下，同时受益端侧AI拉动。图：公司在大WIFI市场位居全球第五图：公司产品矩阵不断丰富2.2.4 AI+玩具：受益标的实丰文化52实丰文化：公司深耕玩具市场三十多年，在“IP+AI”

119、玩具领域具备先发优势。目前公司与豆包模型合作较多，近期推出的AI魔法星产品，运用豆包先进的大模型底层进行二次训练，在新品方面，第二代内嵌豆包大模型的AI玩具将于25年上市售卖；同时在IP方面，公司积极与小米、跃然创新等交流及合作，并获包括宝可梦、奶龙、蛋仔派对、贪吃蛇大作战、小刘鸭、超级飞侠等热门IP授权。整体来看，公司在玩具领域积累充足，同时与豆包合作深入，具备卡位和技术优势。图：公司与众多优质IP合作图：公司“企鹅嗡嗡”获2024中外玩具大奖年度网红产品奖2.2.5 AI+MR：苹果廉价版MR或于25年底发布，相关产业链有望深度受益532024年苹果发布首款MR产品。2024年1月19日苹

120、果首款MR头显Vision Pro于在美国地区开启预售，2月2日正式上市，售价3499美元。该款设备搭载M2+R1双芯片、3P Pancake方案、单眼4K Micro OLED、眼动+手部追踪交互等核心技术，能够实现VR/AR模式平滑切换、虹膜识别、双向透视等创新功能。据Counterpoint数据，截至2024年9月底，苹果Vision Pro出货量约为37万台，预计2024年全年出货量约为42万台。廉价版MR或于2025年年底发布。据新浪XR，苹果有望于2025年底发布一款功能精简的平价版Vision头显，或将带动苹果MR产品的销量提升，相关产业链有望深度受益。表：苹果Vision Pr

121、o产业链拆解 分类分类器件器件供应商供应商单价（美元）单价（美元）数量数量总价（美元）总价（美元）计算和存储主处理器M2苹果1201120协处理器R1苹果60160ROM三星/铠侠20120RAM海力士/三星30130WiFi SiP博通/skyworks616BLE博通/skyworks212PMiC苹果/ST/TI等4含codec、音频PA、LED驱动、电机驱动、电容电阻等8显示屏外屏-OLEDLG30130内屏-Micro OLED索尼3502700光学光学-三片式折叠光路玉精光/扬明光30260IPD电动调节模组兆威机电10220交互传感器6DoF追踪Lens:大立光/模组:高伟542

122、0VST摄像头Lens:大立光/模组:高伟8216眼动追踪索尼12224面部追踪索尼12224躯干追踪Lens:大立光/模组:高伟5210手势追踪Lens:大立光/模组:富士康10110TOFLens:玉晶光/模组:LG10110iMUTDK313震动马达224结构件结构件长盈精密/领益制造1201120散热模组919其他818连接件PCB鹏鼎控股818FPC鹏鼎控股616外置电源线313电池头显电池313外置电池德赛电池15115声学MIC美律133SPK歌尔248包装附件15115ODM/OEM立讯精密1301130合计合计150915092.2.6 AI+手机：苹果AI时代开启，iPho

123、ne迎来多维度硬件升级54WWDC 2024大会，苹果Apple Intelligence如期而至。2024年6月11日，苹果在WWDC 2024发布市场期待已久的重磅人工智能系统Apple Intelligence。该系统深度集成于iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia中，充分运用Apple芯片对语言和图像的理解与创作能力，可做出多种跨App操作，同时结合个人场景，为用户简化和加快日常任务流程。Apple Intelligence模型架构主要由三部分构成：1）苹果端侧模型：拥有3B参数，其在iPhone 15 Pro上的处理速度达到每秒生成30个token，初始响应延迟

124、仅为大约0.6毫秒。2）苹果云端大模型（Private Cloud Compute）：当本地模型无法满足需求时，计算任务将被传送至云端处理。数据在处理完毕后不会被保留，确保用户隐私不被侵犯。根据苹果发布的Apple Intelligence Foundation Language Models测评结果来看，端侧模型和云端模型在语言理解、指令跟随、推理、写作与工具使用等多个任务上都有出色表现。3）第三方大型语言模型（LLM）：目前已接入OpenAI的GPT-4o（调用优先级在苹果自研模型之后），未来可能会接入更多服务商的模型，以满足全球用户的多样化需求。图：Apple Intelligence模

125、型架构图：Apple Intelligence资料来源：苹果官网，Apple Machine Learning，华西证券研究所2.2.6 AI+手机：苹果AI时代开启，iPhone迎来多维度硬件升级55AI赋能下，iPhone迎来全维度硬件升级：芯片升级：苹果A18为“AI版”iOS提供强劲动力。据苹果发布会，A18芯片搭载16核神经网络引擎，每秒可进行35Tops运算，较A16 Bionic提升超1倍。内存升级：8GB内存保障Apple Intelligence运行。据苹果发布会，相较于iPhone 15系列机型内存6GB起步，今年iPhone 16系列新机内存升级至8GB起步，后续系列有望

126、实现进一步升级。散热升级：散热材料和结构升级，全面提升散热效果。据苹果发布会，iPhone 16系列升级主板将芯片居中放置，并优化芯片周围的架构，同时新增铝金属的散热子结构并配备金属电池外壳，以全面强化手机散热性能。我们认为，iPhone16系列散热材料的升级有望带动单机价值量的提升。展望未来，苹果后续系列或有望导入VC均热板与石墨膜搭配，进一步提高散热效果。电池升级：提高电池容量，延长续航时间。iPhone12系列至今，电池容量持续提升。据充电头数据，iPhone 16 Pro Max电池容量约为4747mAh。Apple Intelligence的导入以及端侧模型训练能力的提升，或将加快对

127、电量的消耗，对电池续航提出更高的要求。因此我们预计后续系列产品电池容量有望实现进一步的提升。快充升级：AI时代续航焦虑加重，iPhone充电功率提升空间较大。随着手机使用频率的增加叠加AI功能引入，消费者对于智能手机的充电速度有了更高的要求，以确保全天不间断地使用。苹果手机虽然从iPhone 8系列开始支持USP-PD快充协议，但截止目前iPhone系列手机充电功率基本在30W以下。因此我们认为后续iPhone系列手机充电功率仍有较大提升空间，进而推动充电器等硬件产品升级，单机价值量有望进一步提升。图：Apple Intelligence推动iPhone实现全维度硬件升级 2.2.6 AI+手

128、机：苹果AI时代开启，iPhone迎来多维度硬件升级56中国版苹果AI或将于4月上线。据iOS果粉，iOS 18.4或将于2025年4月正式发布，同时中文版的Apple Intelligence也将于该版本中正式亮相。据AppOS，2月9日苹果向开发者发送邮件，宣布将于北京时间3月25日10:00-12:00在上海举行“利用Apple智能的力量”开发者活动。而此次开发者活动的举办，或也是在暗示中国版苹果AI即将上线。中国版苹果AI上线有望助力出货增长。据Canalys数据，43%的中国大陆消费者对AI手机展现出高度的兴趣倾向。故我们认为，中国版苹果AI的搭载有望带动苹果在中国地区的销量。图：4

129、3%的中国大陆消费者对AI手机展现出高度的兴趣倾向图：苹果在上海举行开发者活动 2.2.7 AI+PC：PC迎来大模型时代变革，赋能功能场景57AI PC进入商业化时代，赋能办公生产、教育教学、游戏娱乐等功能场景。从产品形态来看，PC产品具备内置十亿、百亿级别端侧大模型的潜力空间，可在本地实现更多智能化、个性化AI功能调用，且在本地用户数据的积累下不断训练优化。从产品定位来看，相较于手机，PC产品定位更偏功能向，其大模型能力融合也是与办公生产、教育教学、游戏娱乐等场景绑定，为用户提供全新的AI PC体验。AI的搭载推动PC实现硬件配置的升级。1）为了良好支撑AI运算需求，AI PC需要搭载AI

130、计算单元或AI专用芯片，例如：CPU+内置AI单元的独立GPU显卡，或配置CPU+GPU+NPU等；2）为了承载大模型数据及获取更快地响应时间，AI PC对存储容量及传输速率提出更高的要求；3）为了满足AI PC计算及功耗的需求，AI PC的电池、续航、散热等配置也实现了升级。图：AI PC的特征图：AI与PC高度适配资料来源：联想AI PC产业（中国）白皮书，华西证券研究所2.2.7 AI+PC：PC迎来大模型时代变革，赋能功能场景58随着各大厂商陆续推出AI PC产品，AI PC有望实现加速渗透。据Canalys数据，2024年全球AI PC出货量约为4800万台，渗透率约为18%，预计2

131、028年AI PC出货量有望增长至2.05亿台，2024-28年CAGR为44%，渗透率约为70%。据Omdia数据，2024年全球AI Notebook PC出货量约为100万台，预计2028年AI笔记本电脑出货量有望会增长至1.89亿台，渗透率达到79.5%。图：AI笔记本电脑渗透率图：AI PC渗透率 2.2.7 AI+PC：PC迎来大模型时代变革，赋能功能场景59表：国内外主要推出的AI PC产品公司公司型号型号核心配置核心配置价格范围价格范围产品类别产品类别微软Surface Pro骁龙 X Plus、Snapdragon X Elite Copilot+PC8688-16088元商

132、务本Surface Laptop骁龙XElite，Copilot+PC11188-15388元商务本戴尔Latitude系列Ultra7/5，集成英特尔显卡5119-19129元商务本XPS 16/14/13Ultra9/7/5，部分有RTX4050/4060/407012999-29999元商务本Inspiron灵越16Plus/16/14Plus/13Ultra9/7/5，部分有RTX4050/40606498-10299元商务本外星人m16 R2外星人x16 R2Ultra9/7 RTX4050/4060/4070/4090Ultra9 RTX4060/4070/409012999-20

133、999元26999-46999元游戏本XPS 13 Inspiron 14 Plus/14Latitude 5455/7455骁龙XElite、骁龙XCopilot+PC部分价格未定,8000-9400元商务本惠普战66七代 16/14英寸Ultra 7/54699-7499元商务本战99酷睿版Ultra 7 RTX 500Ada9999-13499元商务本战XAMD 锐龙 7040系列6499元商务本OMEN暗影精灵10Ultra9 RTX4070/408013699-14999元游戏本华为MateBook X ProUltra9/711199-14999元商务本MateBook 14Ult

134、ra7/56099-8499元商务本机械革命耀世15 AI版i7/i9HX系列芯片 RTX 4060/40707500-8500元游戏本耀世15 AI版AMD 锐龙R719 RTX 4060/40707500-8500元游戏本联想ThinkBook X/16p/14+Ultra 9、i9 RTX4060、Ultra 58999-11999元商务本联想YOGA Air 14/Pro16s/Book 9i AI元启Ultra 9/78499-17999元商务本联想小新ProAMD R7 8845H、Ultra 9/55999-7299元商务本ThinkPad T14p AIUltra 9、Ultr

135、a 9 RTX40509499-14999元商务本拯救者Y9000Xi9HX RTX 4060/4070独显，标配小天14499-15499元游戏本ThinkPad T14s Gen 6Yoga Slim 7x骁龙XElite，Copilot+PC10350-12292元商务本小米Redmi Book Pro 16/14Ultra 7/54999-7399元商务本荣耀X16 PlusAMD R7 8845HS5199元商务本MateBook Pro 16 hunter版Ultra 7/5 RTX40608799-9999元游戏本宏基掠夺者擎 NEOi9 RTX 40609699元游戏本Acer

136、宏碁 非凡Go AIUltra 5 125H 十四核处理器5399元商务本华硕灵耀Xi9-13900H 64G 2TB RTX407026999元游戏本华硕a豆14AirAMD 锐龙R7/R95299-5999元商务本无畏Pro 15Ultra7/5、Ultra9 RTX4060、AMD R75199-8999元商务本无畏Pro 15高通XElite，Copilot+PC6299元商务本微星泰坦GE78 HX/18 Ultrai9HX系列芯片 RTX4080/409020999-41999元游戏本星影17/15 AI锐龙版AMD 锐龙7 8845HS RTX 40607999-9499元游戏本

137、 2.3.1通义、智谱、MiniMax：大模型厂商谈企业级落地60 通义千问金融云通义千问金融云 自ChatGPT发布以来，全球大模型厂商的发展进入了一个快速发展的阶段。在国内，以阿里云通义、智谱、MiniMax为代表的大模型厂商在技术创新与场景落地方面不断探索。通义千问作为阿里云推出的代表性大模型，发展速度迅猛，成为国内大模型领域的佼佼者 通义千问的技术创新与应用 技术创新:通义千问在多模态领域布局较早，推出了包括音频理解、视频生成在内的多个大模型。2024年9月，阿里云发布了新一代模型千问2.5，涵盖多个尺寸的语言模型、多模态模型、数学模型和代码模型。千问2.5在多个基准测试中展现了显著的

138、优势，尤其是在处理多模态输入和生成增强文本方面表现出色。应用落地:通义千问不仅在模型本身表现出色，还在企业级落地方面具有独特优势。其架构的安全性、效果优化和成本降低是企业级应用的关键。例如，在安全方面，通义千问从内容安全、传输安全、数据存储安全三个方向进行优化。此外，混合数据训练和按Tokens计费的形式进一步降低了推理应用成本。通义千问旗舰版模型通义千问旗舰版模型Qwen2.5Qwen2.5-MaxMax2.3.2 工业场景不断涌现（一）大模型技术激发工业场景的智能化创新，辅助生成类的智能化工具持续推出，如代码生成、设计图纸生成、生产报表生成、智能订单生成等，但当前大模型在稳定性和准确性等方

139、面存在明显不足，其应用成熟度仍有进一步提升空间。（二）大模型在工业领域的应用差异明显，从行业看，大模型在电力、汽车和钢铁等行业渗透率相对较高。从环节看，大模型聚焦在研发设计、运维服务、经营管理等高附加值场景。从部署方式上看，工业领域优先考虑国产开源大模型。（三）2025 年，大模型工业应用将从探索萌芽期逐步迈入重点突破期。大模型在工业领域应用范围将不断拓展，应用行业快速延伸，应用场景向生产制造等复杂场景渗透。61 检索增强生成模式的大模型工作过程检索增强生成模式的大模型工作过程工业互联网平台为数字底座的工业互联网平台为数字底座的 COSMOCOSMO-GPT GPT 工业大模型总体架构工业大模

140、型总体架构2.3.3 商业模式尚未成型，企业寻求差异化发展62 商业模式尚未成型，企业寻求差异化发展商业模式尚未成型，企业寻求差异化发展2.3.4.1从规模效应到性价比，DeepSeek打开天花板DeepSeek-R1：首个开源、媲美OpenAI o1的推理大模型。DeepSeek-R1展现出了与OpenAI o1相当甚至在某些方面更优的性能。在MATH基准测试上，R1达到了77.5%的准确率，与o1的77.3%相近；在更具挑战性的AIME 2024上，R1的准确率达到71.3%，超过了o1的71.0%。在代码领域，R1在Codeforces评测中达到了2441分的水平，高于96.3%的人类参

141、与者。从规模效应到性价比，DeepSeek打开天花板：R1模型在技术上实现了重要突破用纯深度学习的方法让AI自发涌现出推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩美国开放人工智能研究中心（OpenAI）的o1模型正式版，该模型同时延续了该公司高性价比的优势。据了解，深度求索公司R1模型训练成本仅为560万美元，远远低于美国开放人工智能研究中心、谷歌、“元”公司等美国科技巨头在人工智能技术上投入的数亿美元乃至数十亿美元。根据外媒的报道，他们在短短两个月时间，在2048个H800 GPU集群上，训出6710亿参数的MoE语言模型，比顶尖AI效率高出10倍。63 主流大模型能力比拼AI集群

142、卡耗电量示意图2.3.4.2 CUDA是英伟达AI训练的护城河CUDA的NVIDIA创建的并行计算平台和编程模型，开启英伟达绝对护城河。CUDA是一种并行计算平台和应用程序编程接口(API)，允许软件使用特定类型的图形处理单元(GPU)进行通用目的的处理，称为通用图形处理单元计算(GPGPU)。CUDA提供了直接访问GPU虚拟指令集和并行计算元素的软件层，用于执行计算内核。CUDA支持的GPU还可以使用编程框架，通过将代码编译为CUDA来使用HIP。CUDA将从前多种不同的代码整合成了一气呵成的代码，这样极大的加快了开发模型的训练速度。可以简单理解，CUDA是英伟达实现软硬件适配的一种架构，而

143、软件生态决定了产品的适用性，计算平台决定了硬件的使用效率，CUDA是英伟达实现生态的绝对护城河。CUDA在整个英伟达计算中起到决定性承上启下的作用：CUDA底层为NVCC编译器(NVIDIA CUDA Compiler)，编译器即可理解为将编程语言翻译成计算机理解的语言。而CUDA本身为一种计算平台，上面融合多种加速库、计算库，加速库和计算库多样性和性能直接影响到底层的AI芯片的计算能力与效用，从而实现“软件定义硬件、软件加速硬件”，从而实现大幅提升AI芯片的利用率，因此英伟达强大的CUDA生态也是形成了在训练端其难以撼动的护城河。64 英伟达CUDA生态英伟达Cuda加速解决方案2.3.4.

144、2 DeepSeek 崛起，国产生态持续繁荣DeepSeek通过大量细粒度优化以及使用英伟达的类汇编级别的PTX（并行线程执行）编程。在训练V3模型时，DeepSeek对英伟达H800 GPU进行了重新配置：为了最大化性能，DeepSeek还通过额外的细粒度线程/线程束级别调整，实现了先进的流水线算法。我们判断这种方法并没有完全绕过Cuda生态，而是通过RTX的方法自我编译，不具备通用性，但是这种级别的优化恰恰充分展现DeepSeek团队的卓越技术实力。华为CANN生态逐渐成熟：华为昇腾计算平台CANN已经实现从0至1突破：2018年9月，CANN 1.0华为昇腾AI使能平台诞生，2020年8

145、月，CANN 3.0版本发布，作为专门面向AI场景的异构计算架构，搭起了上层深度学习框架和底层AI硬件平台的桥梁，目前华为CANN计算平台已经到了8.0.0.alpha003版本，其生态加速繁荣，释放昇腾AI大算力 使能大模型极简开发。华为昇腾已实现生态较为全面兼容，算子丰富度进一步提高，CANN全面兼容业界融合算子、AI框架、加速库和主流大模型；可助力模型的极致加速，资源灵活调度、算子深度融合、计算高度并行，大模型性能深度优化。65 当PTX转换为SASS后，就会针对特定代的英伟达GPU进行优化华为CANN昇腾AI计算平台2.3.4.3 国产算力异军突起，充分受益国产模型deepseek崛起

146、据华为云2月1日消息，DeepSeek-R1开源后引发全球用户和开发者关注。经过硅基流动和华为云团队连日攻坚，现在，双方联合首发并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeek R1/V3推理服务。据华为云消息，该服务具备以下特点：1）得益于自研推理加速引擎加持，硅基流动和华为云昇腾云服务支持部署的DeepSeek模型可获得持平全球高端GPU部署模型的效果。2）提供稳定的、生产级服务能力，让模型能够在大规模生产环境中稳定运行，并满足业务商用部署需求。华为云昇腾云服务可以提供澎湃、弹性、充足的算力。国产算力厂商纷纷拥抱DeepSeek：根据光合组织消息，近日，海光信息技术团队成功完成DeepSeek

147、 V3和R1模型与海光DCU（深度计算单元）的国产化适配，并正式上线。根据彭博消息，据苏州发布，苏州数智科技集团近日在苏州市公共算力服务平台上架了基于英伟达算力部署的DeepSeek-R1模型和基于华为昇腾算力部署的DeepSeek-V3模型。同时，提供基于DeepSeek模型的一体机，针对有本地化部署需求的用户提供开箱即用的软硬件一体服务。无锡太湖亿芯智算中心正式投入运营，目前已上线基于燧原科技算力的DeepSeek全系列开源模型推理服务。2月9日，由无锡数据集团建设运营的无锡“算力超市”（无锡算力公共服务平台）也正式上线DeepSeek大模型，实现了本地化部署和调用。66 硅基流动和华为云

148、首发并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeek R1/V3推理服务海光信息完成DeepSeek的适配2.3.4.3 国产算力异军突起，充分受益国产模型deepseek崛起我们判断昇腾910C在国产化推理时代更具性价比：根据快科技报道，华为昇腾910C在AI推理中的表现出乎意料地好，已经达到NVIDIA H100芯片的60左右。更进一步地，通过手写CUNN内核和优化，昇腾910C的性能还可以进一步提升。据称，DeepSeek从第一天起就支持华为昇腾芯片，并且自主维护PyTorch仓库，只需一行代码就能将CUDA转换为CUNN，性能优化的潜力也相当巨大，通过定制优化可达到更高性能。华为已经发布A

149、tlas全新集群支持超万亿参数大模型训练：在华为全联接大会2023上，华为推出全新架构的昇腾AI计算集群Atlas 900 SuperCluster。新集群采用了全新的华为星河AI智算交换机CloudEngine XH16800，借助其高密的800GE端口能力，两层交换网络即可实现2250节点（等效于1.8万张卡）超大规模无收敛集群组网。其优势显著，新集群同时使用了创新的超节点架构，大大提升了大模型训练能力实现算力的资源统一调度，采用液冷设计。67 华为Atlas 900 SuperCluster示意图华为云原生2.0示意图2.3.4.4 推理时代来临，互联网厂商有望上调CapexDeepSe

150、ek主打极致性价比，推理商业模式形成闭环:DeepSeek-V3API服务的45天优惠价格体验期已结束，从2月9日开始将调整为新的价格：每百万输入tokens0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens8元。此前DeepSeek在优惠期内API价格为每百万输入tokens0.1元（缓存命中）/1元（缓存未命中），每百万输出tokens2元。我们判断DeepSeek价格较低，其性价比较高，推理商业模式形成闭环。互联网厂商全面拥抱DeepSeek：根据科创板日报，2月11日，火山引擎智能算法负责人吴迪、火山方舟产品经理安靖等，将围绕多元模型部署调用、火山方舟上API调用Deep

151、Seek R1、火山引擎部署DeepSeek方案、DeepSeek平台上开发AI应用等开展研讨会。火山引擎边缘大模型网关也全面支持DeepSeek系列模型，可通过两种方式进行模型使用：一是通过平台预置模型，二是通过自有三方模型，以实现通过边缘大模型网关签发的网关访问密钥进行对应模型的访问与调用。目前，我们判断在字节跳动布局AI终端，玩具、耳机、眼镜、手机打开全新市场的背景下，DeepSeek的出现如虎添翼，推理时代已经到来，其资本开支有望上升。68 推理价格对比推理价格对比2.3.4.4 推理时代来临，互联网厂商有望持续上调Capex预期百度部署DeepSeek：2月3日晚间，百度智能云宣布，

152、百度智能云千帆平台已正式上架DeepSeek-R1和 DeepSeek-V3模型，推出了超低价格方案，还可享受限时免费服务，登录百度智能云千帆ModelBuilder即可快速体验。此次接入的模型已全面融合千帆推理链路，集成百度独家内容安全算子，实现模型安全增强与企业级高可用保障，助力用户安全、稳定地构建智能应用。阿里宣布云上部署DeepSeek，同时宣布与苹果合作：同样在2月3日，阿里云也宣布，阿里云PAI Model Gallery支持云上一键部署DeepSeek-V3、DeepSeek-R1。在该平台上，用户可以零代码实现从训练到部署再到推理的全过程体验。此外，阿里巴巴联合创始人、董事局主

153、席蔡崇信回应阿里与苹果合作，苹果与阿里达成AI合作。腾讯云部署DeepSeek，微信“搜一搜”测试接入DeepSeek：2月2日，腾讯云宣布，DeepSeek-R1大模型一键部署至腾讯云HAI上，开发者仅需3分钟就能接入调用。此外，根据观察者网，2月15日晚间，微信搜一搜在测试接入DeepSeek-R1。腾讯相关人士回应称，微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek。69 百度部署DeepSeek中国电信，全场景覆盖，打造智能化服务：中国电信天翼云全场景上架了DeepSeek，为用户提供了更便捷、更高效的智能服务，根据C114网，去年中国电信招标的数据统

154、计，标包攻击13个，标包6招标失败外，另外标包总计168亿元，本次集采预估采购数量为15.6万台。经C114简单计算，G系列，也就是国产化系列数量达到10.53万台，占比达到67.5%。我们判断未来随着DeepSeek国产模型的持续突破后，国产化AI 有望持续加速，国产化服务器份额有望持续增加。中国联通，深度对接，推动AI技术普惠：中国联通宣布，联通云已基于“星罗”平台实现国产及主流算力适配多规格DeepSeek-R1模型，兼顾私有化和公有化场景，实现多产品场景调用。根据C114网消息，2024年4月26日，中国联通昨日晚间公示了2024年人工智能服务器公开集采的结果，该项目平均中标价约为20

155、4600万元，国产云与国产AI服务器有望持续加速。中国移动，全面上线，实现全功能畅用：国移动移动云宣布全面上线DeepSeek，实现全版本覆盖、全尺寸适配、全功能畅用。用户可选择任一智算资源池进行 部署、蒸馏、智能体编排等操作。根据C114网消息，2024年5月16日，中国移动公示2024-2025年新型智算中心集采中标结果，总金额约191亿元，我们判断今年国产AI有望持续加速。70 中国电信服务器(2024-2025年)采购情况2024-2025年中国移动新型智算中心集采招标情况2.3.4.5 三大运营商接入DeepSeek，国产AI生态加速序号序号产品名称产品名称数量数量1通用型服务器40

156、7052GPU服务器62953通用型服务器37004ARM-A服务器631635ARM-B服务器3006ARM-C服务器35007C86服务器136278混合型服务器133709GPU服务器684010ARM-D服务器260011均衡型服务器60012均衡型服务器10013均衡型服务器1200标包标包采购量采购量(台台)特定场景AI训练服务器7994以太网交换机60合计80542.3.4.6 云服务公司联合DeepSeek,本地化部署带动一体机DeepSeek发布后，相关云服务公司接连发布与DeepSeek强势联合。例如青云科技旗下 AI 算力云服务，基石智算 CoresHub 已经部署并上线

157、了 DeepSeek-V3、R1、Janus Pro 全系列大模型供用户选择使用。优刻得已成功帮助贵州某国企以高性能、低成本的方式快速接入DeepSeek系列大模型。在 DeepSeek 拉平大模型之间差距的趋势下，算力成为决定胜负的关键因素之一。云厂商具备充足的算力资源，能为 DeepSeek 提供强大的算力支持，弥补 DeepSeek 自身算力紧缺的难题。我们判断看好国产云服务增长和相关算力基础设施的增长。DeepSeek本地化部署需求加大一体机需求：需求井喷让DeepSeek始终处于满负荷算力运行状态,专业本地部署需要一体机。目前DeepSeek大模型一体机分为推理一体机和训推一体机。D

158、eepSeek推理一体机内置DeepSeek-R1 32B、70B、满血版671B等不同尺寸模型，主要面向对数据安全、数据隐私较为敏感的企业用户。71 青云科技基石智算控制台部署DeepSeek优刻得部署DeepSeekDeepSeek-R1开源模型为国内手游带来了革命性的AI升级。从NPC对话到自动剧情，都能更加智能、灵活且成本可控。R1开源后社区贡献了许多工具和优化方案，如模型轻量化移植到移动端、结合游戏引擎的动态叙事插件等。中小团队因此获得快速赶超大厂的能力，而玩家则在更加真实、个性化的游戏世界中获得更高的乐趣与沉浸感。未来，伴随R1和相关技术的不断完善，手游将迎来多元化生态和更丰富的商

159、业机会。2.4.1游戏：R1全流程赋能AI开发制作，更灵活、更通用全流程赋能AI开发制作：更低成本，更高回报策划与剧情编写：借助R1的文本生成，策划团队可以快速产出生动的世界观设定、角色对白和剧情分支。过去人工撰写大量剧情对白耗时费力，而现在开发者可利用R1快速生成剧情分支，大幅丰富游戏剧情走向。模型还可以根据简单的设定自动产出任务描述、背景故事等，使剧本编写事半功倍。1）更通用：我们认为，以Unity ML-Agents为代表的传统游戏AI，需要开发者针对特定场景训练强化学习模型，而R1作为预训练的大模型，具备强大的推理和生成能力，无需为每个新行为从零训练。2）成本更低，开源灵活：我们认为，

160、Codex等封闭式商业API收费高、不可定制；R1完全公开，开发者能更好掌握训练和部署细节，实现个性化应用。对比传统游戏AI，R1更灵活通用美术与关卡设计：R1善于理解和生成结构化内容，甚至可以参与关卡创意设计。开发者提供关卡思路或目标，让模型帮忙脑暴谜题机制、地形布局乃至关卡脚本。事实上，已有开发者将R1接入沙盒游戏编辑器，实现“一句话造关卡”的效果：据gamelook，我的世界社区中已经有人整合R1功能，玩家只需输入“建造一座中世纪城堡”，AI便自动生成建筑蓝图。NPC行为和交互逻辑：我们认为，通过R1的代码生成能力，程序员可以让AI自动产出游戏逻辑脚本。例如NPC的对话树、交互事件脚本，

161、甚至简单的AI行为模式，都可由R1根据描述直接生成初始代码，大大减少了手工编写和调试时间。相比传统靠程序员逐行编码或用ML-Agents训练模型来实现NPC行为，R1生成脚本的方式更高效直观，后续再由开发者稍加调整即可投入使用。R1为代表的推理模型有望增加游戏的新颖度和互动性，进而增强玩家粘性并活跃社区氛围，运营方也有更多机会通过付费道具、会员等实现变现。更丰富逼真的体验最终会反哺游戏的留存率和社区生态。首先，剧情和玩法的个性化意味着玩家长期游玩也不会感到内容耗尽总有新故事、新挑战等待着他们，延长了游戏生命周期。NPC变聪明、游戏世界更有趣，玩家更愿意投入时间持续探索，也更可能对游戏产生情感依

162、赖，从而提高长期留存。2.4.1游戏：更强沉浸感与个性化体验，有望提升玩家留存NPC互动更加智能生动：引入R1后，NPC可以基于玩家的行为和对话实时做出情感化、个性化的回应。模型的推理能力让NPC仿佛拥有自主思考能力，能够记忆玩家之前的互动并做出恰当反应，甚至基于自身动机推动剧情发展宛如真正存在于游戏世界中的角色，大大增强了代入感和沉浸体验。更动态的个性化玩法：R1能够根据当前游戏状态创造出新的支线任务、对话和事件，“千人千面”的剧情体验让每位玩家都有自己的冒险故事。开发者已经能够利用R1的文本生成快速构建复杂的动态剧情分支，玩家在游戏中的抉择将触发AI谱写不同后续情节，由此产生的游戏世界是高

163、度动态和可变的。沉浸感与真实感升级：智能体驱动的虚拟社会中，AI角色之间可以自行建立社交关系和行为模式。借助R1，沙盒游戏的AI居民会因为玩家的影响发生人际关系变化，营造出接近真实人际交往的社交氛围，此外接入R1等模型可以让开放世界游戏的天气、经济、生态循环自行演变，进一步提升玩家沉浸感。2.4.1游戏：AI驱动的商业模式出现，进一步提升长线运营周期R1赋能下，手游行业可能出现全新的商业模式和盈利机会专属增值服务：定制的剧情线、NPC互动、DLC过去游戏难以为单个玩家定制剧情，因为成本高昂且不可规模化。有了高性价比的R1，每位玩家都可以拥有定制的剧情线甚至专属NPC互动。游戏厂商可将此作为增值

164、服务推出，如依据玩家喜好生成的支线剧情DLC，按需付费解锁。这种“一人一剧本”的模式将极大提升玩家的付费意愿，因为内容是为自己量身打造的，独一无二。低成本长线运营：R1实时响应热点、生成每日任务手游普遍采用运营活动、版本更新来延长生命周期。引入R1后，持续内容产出的成本大幅降低，游戏可以更频繁地更新世界内容甚至每天动态变化，每周都有AI生成的新任务、新故事出现，玩家总有新目标，从而长期留在游戏中。游戏不再受限于开发资源的更新周期，而是能够根据数据自动生成节日活动、美术素材乃至剧情走向，实时响应流行趋势和玩家偏好。UGC创作：通过R1为底座的AI工具，激活MOD等玩家再创作生态R1还可能催生游戏

165、内的创作者经济。相比现有的AI生成工具，R1模型响应快、更轻量，对服务器压力小，降低了AI创作的专业门槛，玩家只需提供创意和想法，就能更快生成高质量的内容，若与游戏内创意工坊结合，玩家可以更低门槛定制MOD或剧情、关卡并分享给社区，从而实现既消费游戏内容，也获得创作分成，进而提升游戏社区的凝聚力和活跃度。R1 的开源与低算力属性让全产业链受益，行业有望加速去中心化。头部游戏公司能接入R1强化经典 IP 或孵化新爆款，国际引擎与平台方则在工具生态中深度结合，AI 算力厂商推出云端方案降低门槛。长期来看，更多开发者参与利用和改进开源模型，将催生一个繁荣的AI游戏产业生态。开源浪潮正推动AI游戏走向

166、大众参与，行业正变得更加去中心化，小团队乃至个人也可能做出惊艳的AI游戏应用。2.4.1游戏：全产业链显著受益，行业创新有望加速腾讯游戏、网易游戏等头部大厂最快受益：R1 开源后，大厂可通过自研或云端部署方式快速集成高智能 NPC、自动剧情等功能，进一步提升旗下重点产品的竞争力和创新水平，此外孵化团队能在更短时间内推出小成本但玩法独特的游戏试验品。头部大厂：更快部署，推进研发管线R1模型权重公开且使用授权宽松（MIT协议），意味着任何游戏开发者都能免费获取并使用R1，即便预算有限的独立团队，也可以负担AI所需的云资源，从而在产品中整合以前只有大厂才能用得起的智能功能，中小游戏团队显著受益。中小

167、团队：低成本接入AIUnity、Unreal Engine等引擎平台历来为游戏开发者提供丰富的AI工具与插件。R1 的开源特性加上多语言支持，有助于制作更多的深度集成包或AI 插件，帮助开发团队一键接入 NPC 对话、自动化剧情脚本等功能。游戏引擎：更快与AI融合游戏团队部署 R1 时需要高效的推理算力。据澎湃新闻，目前国内各大云厂商（华为云、腾讯云、阿里云、百度智能云等）纷纷上架了对R1的支持，一键部署服务陆续开放。小公司无需自建昂贵AI基础设施，就能通过云端获得R1，加速开发。游戏服务平台：云端方案需求增大 传统 AI 方案 vs.R1：相比早期封闭的 AI 模型，R1 作为开源大模型，性

168、能比肩国外先进模型，但使用成本更低。这意味着影视公司可自行部署 R1 模型，避免高额的API调用费用，在AI 训练和推理成本上大幅压缩开支。同时，R1 擅长复杂的逻辑推理和中文内容生成，在处理剧情连贯性、角色对白上下文等方面比传统方案有明显优势。2.4.2影视：融入内容制作环节，进一步全流程节约成本剧本与台词创作：R1 大模型可以根据提纲自动生成剧本情节和对白，帮助编剧完善故事走向和人物对话，一键生成符合要求的剧本草稿。这降低了编剧的初稿撰写工作量，使创作更高效。传统上需要编剧反复修改的台词，也可由 R1 提供多种备选方案，提升对白质量并节省时间。分镜头脚本与镜头设计：R1 模型还能辅助将文字

169、剧本转化为分镜头脚本。通过学习大量经典影片镜头语言，AI 可以根据剧情推荐合适的镜头运用。创作者只需输入场景描述，R1 即可生成视觉化的分镜脚本，大幅加快镜头设计流程。这对于以往需要人工逐镜规划的流程是极大提速。剪辑优化与特效辅助：在后期制作中，AI 可以自动识别素材亮点并进行粗剪。R1 模型分析视频内容后，可自动抓取精彩片段用于剪辑，或特效脚本或辅助参数调节，让特效师更高效地完成复杂视觉效果。AI 还可进行AI 换声（自动配音）、智能渲染等，使整个制作流程实现降本增效。国内头部影视公司已将大模型引入创作流程。以光线传媒为例，据互动平台，光线传媒已经把动画制作的各个环节与AI技术相结合，尤其是

170、在动画的前期制作，如形象设计、场景设计、分镜头剧本等。华策影视公司AIGC应用研究院研发的“评估助手”和“编剧助手”的工具，能够将以往20万字50万字小说、剧本的评估内容，从3天提高到5分钟，目前已经应用到公司电视剧、短剧业务。2.4.2影视：优化算法推荐及内容分发，提升用户留存与商业效益提高热点捕捉和冷启动推荐效率：R1 模型强大的自然语言理解能力可以通过对视频字幕、音频的理解自动生成标签和摘要，提高内容分类的效率和准确度，进一步提高摘要的质量，使长视频内容也能被精准概括，从而方便用户搜索和平台分发。R1 助力算法优化后，视频平台可以实现用户留存和商业收益的双提升。得益于 R1 提升的内容匹

171、配度，用户往往会观看到更感兴趣的视频，从而延长使用时长和留存率。这种良性循环使平台的日活和黏性指标上升，为广告变现创造了更大空间。用户观看时间的增加直接带来更多广告曝光机会，同时 R1 可以根据内容和用户属性生成更个性化的广告文案或推荐，从而提高广告点击率和转化率。优化个性化算法推荐：R1 可以根据用户历史行为和偏好进行更精准的兴趣推理，从而提升个性化推荐效果，平台可以更细致地刻画用户兴趣画像，实现千人千面的内容推荐。更智能的推荐策略直接延长了用户在平台上的停留时间和观看时长。我们认为，短视频平台已在内容理解与推荐上大量应用AI算法，如利用对每个视频内容进行更深层次的语义分析，判定其剧情、情感

172、走向，自动审核和过滤内容，以及生成更有吸引力的标题文案来提高点击率。R1 的引入将进一步提升其算法精细度，通过参考R1技术路线，平台自有大模型的运行成本也将降低。我们认为，长视频平台可以通过接入R1或学习其技术路线，优化个性化推荐算法。如为影视剧自动生成剧情梗概和亮点章节摘要，方便观众决定是否观看，从而减少用户流失，或将剧情、演员等信息生成知识图谱式的标签体系，提升搜索和推荐的精准度，使用户的观看时长不断延长，增强用户体验，提升平台黏性。2.4.2影视：UGC自媒体生态受益，短剧产业有望全面升级R1赋能下，行业变现模式打开增量。我们认为，通过R1，头部出品方可根据剧情自动生成与情节相关的广告创

173、意或商品推荐，做到内容与商业的深度融合，UGC创作者也可以快速产出围绕某商品的定制剧情短片，实现批量商业定制内容。与此同时，平台也在探索AI互动短剧、会员付费看提前更新、虚拟道具打赏等新模式。总体来看，R1 降低成本和提高产出的特性，将推动短剧从内容创作到变现渠道的全面升级，使其有望成长为继长剧集和电影之外的第三大内容赛道。AI生成更加大众化，自媒体创作者受益R1 模型的大众化将大幅降低普通用户进行视频内容创作的门槛。我们认为，个人创作者利用 AI 助手即可完成许多环节。通过接入 R1，一名独立视频作者可以自动生成短剧剧本、配音解说稿、甚至分镜头设计，且成本更低。短剧制作成本降低，内容将更加丰

174、富微短剧近年成为内容风口，R1 将为其产能释放注入动力。我们认为，制作团队能够将通过 R1 实现批量生成剧情和自动剪辑，短剧的制作周期和人力成本大大缩短，制作方可以尝试更多题材和风格，短剧的内容供给将更加丰富。互动短剧有望百花齐放通过传统AI实时生成多分支剧情，观众可以参与决定情节走向，获得个性化观影体验，但推理成本较高。我们认为，R1技术路线出现后，动态生成实时互动的成本下降，观众的互动选择可能实时影响剧情走向，实现观众共创。2.4.3营销：全面赋能策划、投放及创意三大环节，营销企业显著受益相比传统模型，R1成本更低且易于营销企业进行深度定制，在策划、投放、创意三大环境均带来了显著增量价值。

175、营销企业可将其本地部署并结合一方数据进行受众细分和推荐，从而实现比闭源 API更高的用户匹配度（无需受制于API调用费用和数据权限）。我们认为，相较于Llama等开源基础模型，R1在推理能力上更强，尤其擅长数据分析和多步骤推理，可更精准地识别高价值用户群，便于根据广告业务需求进行二次训练，落地灵活性更优。广告策划：优化数据分析，用户画像精细化我们认为，R1 的推理属性和数据分析能力可处理多渠道数据（如社交媒体、搜索趋势、竞品动态等），比传统GPT更擅长多模态信息整合，帮助广告代理公司制定更符合市场趋势的营销策略；相比传统大模型，R1 通过强化学习和细粒度语义分析，能够基于历史广告投放数据、用户

176、行为轨迹等自动提炼出高精准的细分人群标签。投放优化：个性化智能投放，提高ROI传统广告投放策略往往依赖经验与历史数据训练，而 R1 可通过强化学习，模拟多轮投放效果，提前预估不同渠道的ROI，优化预算分配，此外，通过独特本地部署，结合广告主的第一方数据微调，可基于用户微行为数据（如浏览时长、点击偏好）进行即时投放调整，提升广告有效触达率，优化流量分配策略，减少无效曝光。内容创意：AIGC 赋能个性化广告素材生成我们认为，传统AI 生成的文案通常较通用，而 R1 能生成更具品牌特色的广告文案，适配不同平台的内容风格（如短视频标题、社交媒体文案等），提高品牌调性匹配度，显著减少品牌方的人工修改成本

177、。此外，结合 R1 的文本理解，可快速生成品牌海报、广告插图、短视频脚本，降低视觉制作成本。2.4.3营销：互联网平台、MCN机构均有望加速流量变现互联网广告平台：优化信息流推荐：相比传统模型，R1模型能够强化内容理解和用户行为预测，帮助平台提高信息流推荐的相关度和留存度。平台能够AI增强搜索和推荐功能，提升用户内容匹配度和参与度，进而带来更多广告曝光机会，提高广告收入和用户留存率。提升搜索展示效率：相比传统模型，R1的文本处理能力更佳，可以更好理解长尾查询和语义意图，匹配出更相关的广告内容，提高点击率和转化率，优化竞价排序和创意生成。R1以低成本提供这一能力，中腰部平台也因此受益。加速自动化

178、投放：平台可利用R1生成广告素材和文案，实现中小广告主投放的自动化。此前一些广告平台已能够自动生成商品广告标题、描述等，我们认为，采用R1辅助创意可使营销内容产出进一步提升，而成本可以得到显著节约。MCN机构：加快内容创作：MCN机构大量生产短视频和图文内容。引入R1后，脚本策划、文案撰写、视频剪辑等可以更低成本实现部分自动化，大幅提升短视频或场景内容产出效率，降低人力成本，进一步支撑MCN机构的内容营销业务高速增长。降低数字人直播成本：AI驱动的数字人主播正成为直播带货新力量。虚拟主播可24小时不间断直播，显著降低人力开支，同时提升直播场次。R1具备更好的情感互动属性，能够帮助MCN机构通过

179、更低成本打造明星数字人主播。协助粉丝运营：借助R1强大的数据分析和对话能力，MCN机构可以更精细地运营粉丝社群，实时分析评论反馈和粉丝偏好，辅助制定内容策略和选品方向，模拟KOL与粉丝互动，在社群中进行个性化回复和服务，提升粉丝运营效率。熟人社交：AI提升互动体验1.Snapchat 推出聊天机器人“My AI”，在上线不久即吸引了超过1.5亿用户。2.微博官方上线了评论机器人“评论罗伯特”，用户只要发原创微博（超过10字），系统就会以该机器人账号自动发表评论互动。3.微信近期在输入法中集成了腾讯自研的大模型“混元”，上线了“问AI”功能，可在聊天时即时提供回答辅助。2.4.4社交：海内外巨头

180、均已接入AI，R1进一步契合社交平台情感属性兴趣社交：AI优化匹配机制1.通过大模型对用户发布的文字内容和兴趣标签进行深度理解，平台可以实现更精准的好友匹配和内容推荐。2.AI可以扮演虚拟陪伴或群组助理的角色，丰富社区内容。例如聊天平台Discord 此前引入了名为“Clyde”的AI助手，不仅能回答问题，还能帮助推荐歌曲播放列表、自动创建群组活动等，极大活跃了社区氛围。相较社交平台现有的零散AI应用，引入R1有望让以上功能从“锦上添花”变为“底层能力”。例如，以往平台可能调用外部API对部分内容进行分析，而有了R1，平台可实时自主地总结海量群聊并给出摘要，哪怕聊天记录很长也能准确抓取重点；又

181、如兴趣匹配，以往算法更多依赖标签或简单关键词，R1则能读懂用户发布的长帖和评论背后的喜好倾向，做出更“知心”的推荐。更低的算力要求：R1对硬件资源要求较低，社交平台不用过度依赖OpenAI等付费API，节省成本的同时降低接入门槛。更强的互动能力：R1可以分析长对话内容而不丢失关键信息。对于需要深度分析的社交场景（如梳理群聊记录或理解帖子讨论脉络），R1给出更准确贴切的结论。更细腻的情感理解：我们认为，R1对于用户情绪和语境有更敏锐的把握，回复更加富有人情味。相比前代冰冷或模式化的回答，R1能体察细微的情感暗示，并给予共情式回应，提升互动的温度。2.4.4社交：AI陪伴成为新兴商业模式，R1模型

182、进一步赋能产品表现AI陪伴正成为人工智能领域增长最快的细分市场之一。随着2022-2023年大模型技术突破，AI聊天同伴应用的下载量在2023年同比激增约14倍，达到近6亿次（据dazeinfo），AI社交聊天和虚拟恋人应用在这一波生成式AI热潮中获得了爆炸性增长。2024年全球AI陪伴市场规模估计约为281.9亿美元。未来几年预期保持高速增长 2025年至2030年的年均复合增长率可达30%以上（据GRANDVIEW）。次数付费：除了包月包年的订阅，也可以设计按使用次数或时长计费的模式。比如将AI咨询师、AI陪练等定位为增值服务，用户可以按次购买对话次数，或按分钟付费进行长时语音陪聊。这种模

183、式类似电话咨询或按流量计费，用户用得越多付费越多。订阅制：针对AI陪伴/助理类功能，订阅制是最直观的变现方式。平台可以将基础的AI聊天功能免费提供，但将更高级的服务（如更长对话、解锁特殊人格、语音对话等）作为会员专属，订阅用户可以进行长时间深度聊天、解锁真人语音、AR形象以及更多个性化选项。定制付费项目：平台可以推出类似抽卡的付费项目：定制AI形象外观（虚拟主播形象、3D形象）、选择不同的AI性格模型等。如Talkie通过用户与智能体的互动场景设定了多个付费点，如滑动智能体时的广告弹窗、AI灵感功能、语音聊天服务等，实现混合创收。图：AI陪伴的主要商业模式 2.4.4社交：AI陪伴成为新兴商业

184、模式，R1模型进一步赋能产品表现R1赋能下的虚拟好友能够进行长周期的陪伴。推理模型的思维链和稳定的上下文记忆，可以记住用户曾经分享的大量细节，在长期互动中形成对用户偏好和性格的画像，从而提供始终一致且贴心的对话体验，有助于提升用户留存。在强调情感支持的AI应用中，引入R1将使虚拟好友更具人性。R1更细腻的情感理解力和推理能力，可让情感陪伴更真实。当用户倾诉烦恼时，R1能给予恰如其分的安慰和共情，提高用户的满意度和依赖度。用户活跃度极高：AI陪伴应用的黏性极高。据dazeinfo，Character.AI用户平均每天启动对话25次，每次约3.8分钟，总计每日90分钟以上。这一使用时长已经显著超过

185、用户在ChatGPT等工具型AI上的停留时间，其他同类如Talkie AI、Linky AI、HiWaifu等的用户日均使用时长也普遍在1小时左右。用户呈指数式增长：据tech matters，老牌应用Replik自2017年推出，到2024年8月累计用户已超3000万。新兴平台Character.AI更是在2022年开放测试后高速崛起，2023年5月推出移动App一周内即获得170万下载。到2024年8月其月活跃用户（MAU）已达2200万之巨（据dazeinfo）。付费模式成熟：订阅制在AI陪伴应用中已相当普及，付费用户占比可观。Replika为注册用户推出付费功能，享受诸如解锁恋爱关系、

186、语音通话等高级功服务）。Character.AI于2023年推出了付费模式，迅速积累了大量订阅用户，同品类收入仅次于replika（据sensortower）。吸金能力强：AI陪伴应用的创收水平在消费能力强的市场表现不俗。据sensortower，2024年前8个月Replika光在移动端就实现了超过900万美元的应用内购收入，累计全球总营收接近9000万美元。据金融时报，talkie开发商MiniMax年收入有望超过7000万美元。资料来源：tech matters，sensortower，dazeinfo，英国金融时报，华西证券研究所2.4.4社交：传统社交、兴趣社交及直播平台均受益于R1

187、更新2）兴趣社交如网易云音乐、探探、Soul受益：R1模型可通过精准匹配算法与互动形式创新，帮助平台更高效地将拥有共同兴趣的用户聚合在一起。探探、Soul等平台能够利用R1的深度学习技术路线，优化自身模型，改善用户之间的匹配效率，提升用户对平台的忠诚度。在网易云音乐等音乐社交场景中，R1则可以助力更符合用户口味的歌曲和社群推荐，为用户打造更强的沉浸式兴趣社交体验。1）传统社交平台显著受益，重点推荐腾讯控股：通过R1的智能推荐和内容分发机制，传统社交平台能够更好地满足用户在实时互动、信息获取、社交娱乐等多层次需求，形成更完善的生态闭环，保持竞争力并延展用户使用时长。目前腾讯已在音乐、搜索等业务中

188、试水R1：QQ音乐成为国内首个集成DeepSeek-R1的大型平台（据腾讯新闻），未来微信生态有望出现基于R1的付费增值服务（如企业智能客服、内容创作助手）和更多用户时长，腾讯社交广告和增值业务有望因此受益。3）直播社交如抖音、快手产业链受益：R1模型所提出的技术路线，能够在直播互动领域应用，为抖音、快手等平台带来更加多元的互动方式和更高的内容转化率。通过对观众行为数据和创作者内容特征的分析，R1可以提升直播间或短视频的推荐效率，吸引更多关注度。创作者也能够借助R1提供的洞察，及时调整内容策略，从而满足用户更精准的娱乐和社交需求。这种实时互动和个性化推荐将进一步促进用户活跃度与平台的商业价值增

189、长。2.5.1 AI大模型出现后，算力及网络需求倍数提升大模型和AIGC高速演进，高性能计算行业面临迫切的更高效率的算力需求大模型训练的算力当量正在进一步增大，从 GPT-3 到 GPT-4 算力当量增长了 68 倍。算力当量越大，交叉熵越小，模型能力越强。数据中心为训练AI模型产生的能耗将为常规云工作的三倍，美国数据中心电力需求以10%复合增速增长。算力每算力每2020个月个月翻倍翻倍算力每算力每6 6个月个月翻倍翻倍图表：AI需求带来算力增速爆发051015202530354020142018202220262030企业数据中心主机托管数据中心超大规模数据中心0%10%20%30%40%5

190、0%60%70%80%90%100%20142018202220262030企业数据中心主机托管数据中心超大规模数据中心图表：数据中心算力需求及占比（千兆瓦）2.5.2 AI驱动IDC向AIDC演进86在生成式AI及大模型的需求驱动下，客户算力需求由传统CPU通用算力向GPU、TPU等智能算力演进。根据客户和智算需求可大致分为三类：对于数据中心运营方来说，多种不同客户对应不同的智能算力需求，以及同一客户训推重点也对算力结构有所要求，因此，其运营的数据中心灵活部署要求也在不断提升，具备标准化建造及运营能力的中大型数据中心厂商具备更好的服务基础。对于互联网大厂，一般都集中以训推一体需求为主，大部分

191、自建数据中心，注重大网络的集群化部署，对于机电配套设备要求高，定制化以及低容错的高要求运维能力至关重要，该类大数据中心集群通常以高功率机柜为主，且基本具备一定规模，网络配置优异，通常选用核心城市周边地区以获得更高的能耗容量，伴随智算占比不断提升，通常采用冷板式液冷模式为主，预计在未来需求中仍将伴随客户Capex不断提升。主要关注阿里、腾讯、字节等相关主流供应商；对于政府、金融客户，通常以私有部署或中低功率机柜需求为主，对于安全等级、灾备能力要求更高，该部分客户也主要采取定制化、自有自建部署为主；对于企业客户，目前其功率需求仍相对较低，或通常直接租用公有云服务，其客户流动更加频繁，但对于价格敏感

192、度更高。纯智算纯智算主要面向大模型的通用训练，比如主要面向大模型的通用训练，比如华为盘古大模型等，机柜功率普遍华为盘古大模型等，机柜功率普遍在在35KW35KW以上，平均功耗较高通常采以上，平均功耗较高通常采用全液冷形式；用全液冷形式；训推一体训推一体主要面向公有云和互联网，比如运主要面向公有云和互联网，比如运营商公有云、字节跳动等，机柜功营商公有云、字节跳动等，机柜功率在率在8KW8KW-15KW15KW或或35KW35KW以上，考虑成以上，考虑成本通常采用以液冷为主的风液混合本通常采用以液冷为主的风液混合形式；形式；普智一体普智一体主要面向私有云和极低时延的端侧主要面向私有云和极低时延的端

193、侧推理，主要应用于央国企、政府部推理，主要应用于央国企、政府部门和中小型产业数字化客户，包括门和中小型产业数字化客户，包括烽火等，机柜功率在烽火等，机柜功率在2KW2KW-8KW8KW或或35KW35KW以上，通常以风冷为主，少许以上，通常以风冷为主，少许配置液冷形式。配置液冷形式。2.5.2 DeepSeek一体机推动私有云、政企云部署加速87目前DeepSeek大模型一体机分为推理一体机和训推一体机。DeepSeek推理一体机内置DeepSeek-R1 32B、70B、满血版671B等不同尺寸模型，价格在几十万元到数百万元不等，主要面向对数据安全、数据隐私较为敏感的企业用户。而训推一体机的

194、售价更高，用于DeepSeek-R1 32B模型的预训练和微调的一体机价格就达到数百万元。根据财联社信息，硅基流动联合北京昇腾人工智能计算中心推出支持基于昇腾算力的DeepSeek-R1&V3系列模型、Qwen、FLUX.1等上百种主流模型的私有化集群部署，覆盖多场景应用需求。根据电子工程专辑，昇腾DeepSeek一体机支持2倍于业界的多用户并发数，最多可达192个用户同时在线，单用户时延仅50ms，满足企业多部门高效协同工作需求，同时支持DeepSeek V3/R1以及参数量1.5B-70B蒸馏模型全系列灵活部署，为企业提供极大选择空间。部署难度降低，推动私有云、政企云业务加速：我们认为，目

195、前C端AI功能大部分仍主要取代搜索引擎，相比之下，企业端的垂类应用落地方案相比C端AI应用可能更快，比如AI办公、AI医疗等应用方案，相关受益标的包括相关国资云、运营商以及数据要素相关厂商等，包含中国移动、中国电信、中国联通、以及数据要素厂商。其二，昇腾DeepSeek一体机对政企客户AI渗透进程加速推动，有望为政企、金融等对数据安全较高的客户提供可靠的解决方案。政企算力有望加速部署，相关受益标的包括烽火通信、神州数码、拓维信息、华工科技等。中长期看好中大型客户定制化数据中心或公有云服务商:包括光环新网、奥飞数据、数据港等，相关受益标的包括润泽科技、万国数据等；对于液冷等确定性架构迭代，持续推

196、荐英维克，相关受益标的包括高澜股份等。2.5.2 大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施88大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施：面对千亿、万亿参数规模的大模型训练，仅仅是单次计算迭代内梯度同步需要的通信量就达到了百 GB 量级。此外还有各种并行模式、加速框架引入的通信需求，使得传统低速网络的带宽远远无法支撑 GPU 集群的高效计算。因此要充分发挥 GPU 计算资源的强大算力，必须构建一个全新的高性能网络底座，用高速网络的大带宽来助推整个集群计算的高效率。大规模 AI 训练集群架构中，GPU 之间的通信实际上由多种形式的网络来承载的：机间网络（网卡+交换机）与机内网络（NVLin

197、k/NVSwitch 网络、PCIe 总线网络）。图表：网卡+交换机架构图表：NV SuperPOD架构 2.5.2 大模型驱动大容量交换芯片以前所未有的速度迭代大模型训练使得算力网络往超大规模、超高带宽演进，催生高速率交换芯片快速演进及商用化：AI 训练除了需要更高算力之外，高性能网络也是必不可少。对于大模型，单次的参数同步量一般都在百MBGB 的量级，参数量巨大。传统电交换芯片直接决定整机的交换容量、端口速率等核心性能 指标，AI 驱动高速率交换芯片逐渐成为主流。大模型快速发展背景下，传统交换机芯片以前所未有的速度商用加速商用：2022年8月16日，博通发布了业内首款51.2T容量的交换芯

198、片Tomahawk 5。2023年3月15日宣布其Tomahawk 5系列现已批量出货，从最初的样品到量产部署仅花七个月时间，对于博通交换芯片产品线来说是前所未有的，证明AI大模型正在快速推进相关技术迭代。图表：以太网交换机向光电融合方案逐渐演进（3D CPO封装）图表：电交换机芯片数据处理能力每两年翻一番 2.5.3 高速互联全光交换方案OCS90谷歌大模型中使用的自研TPU和光电路交换机OCS进入大众视野。谷歌很早就开始在其数据中心中部署OCS。2022年谷歌发表论文“Mission Apollo:Landing Optical Circuit Switching at Datacente

199、r Scale”，文章详细介绍了OCS和基于自研OCS实现的Apollo网络架构。与EPS相比,OCS带来了数据中心网络结构的革新，具备能耗与成本优势，同时不需要解码数据包，具备低延迟特性。我们认为，两大方案仍在很长时间段内共存，但是谷歌的Apollo结构对于脊交换机（Spine层）等的替换，使得相关高速率光模块需求是不如NV IB形式的，长期看伴随制造及微镜调配的工艺升级，通过增加更多端口数的系统，相关OCS架构可能会向更下一层渗透，从而降低光模块需求。根据LightCounting最新预测，AI硬件需求推动2023-2024年InfiniBand交换机销量，但会在2025-2028年放缓，

200、2023-2028 CAGR 24%，对于以太网交换机 CAGR 14%，而谷歌的OCS方案，预计其2023-2028 CAGR将达到32%。图表：交换机2023-2028年市场销量预测（百万美元）图表：传统Clos拓扑架构与谷歌的OCS全光交换机方案 2.5.3 高速互联高速光模块根据市场研究机构Cignal AI报告，AI部署为数通市场带来前所未有的发展机遇。预计2024年高速数通光模块的市场规模将超过90亿美元。400G和800G光模块的出货量在过去12个月中增长了近四倍，预计2024年将超过2000万只。随着800G增长达到顶峰，云服务商正向单通道200G的1.6T方案过渡，高速数通光

201、模块的市场规模预计将从2024年的约90亿美元扩大到2026年的近120亿美元。图表：光模块速率演进图图表：数据中心交换机端口速率（前端&后端）资料来源：DellOro Group，Cignal AI、C114通信网，华西证券研究所2.5.3 高速互联NVLink与PCIe92PCIe与NVLink作为当前高性能计算领域中的两种关键互连技术，各自承载着不同的技术理念和应用定位。NVLink是NVIDIA为其GPU产品线专门设计的高速互联解决方案，形成了一个相对封闭的技术生态。这种封闭性使得NVLink能够针对NVIDIA的GPU进行深度优化，提供最大化的性能表现，但它的应用范围受限于NVIDI

202、A的硬件平台，不具备PCIe的广泛兼容性。PCIe以其开放性和通用性在多样化的计算环境中占据重要地位，随着技术的不断进步，PCIe 6.0和NVLink都将继续在各自的领域内推动高性能计算的发展。随着PCIe 6.0的推出和PCIe 7.0的即将到来，将继续朝着更高的传输速率、更低的功耗、更强的兼容性和互操作性方向发展。我们认为PCIe 7.0规范将重点关注800G以太网连接传输，并包括人工智能、机器学习、云计算和量子计算等内容，并加速在大型智算中心中的应用。PCIePCIeNVLinkNVLink技术架构生态定位以其开放标准促进以其开放标准促进了广泛的技术融合了广泛的技术融合和不同制造商和设

203、和不同制造商和设备间的高效通信备间的高效通信专为专为NVIDIA GPUNVIDIA GPU打造，打造，形成了一个封闭但优形成了一个封闭但优化的性能高地化的性能高地性能指标PCIe 7.0单向速率可达128GT/s，在x16双向传输模式下，速率高达512GB/s双向互连速度达1.8 TB/s，可扩展服务器内的多GPU 输入/输出(IO)图表：NVLink技术最大化提升系统吞吐量图表：NVLink与PCIe连接方式对比2.5.3 高速互联铜连接93在2024GTC大会上，英伟达发布的GB200采用铜缆连接替代传统高速背板连接中的光纤，英伟达表示DAC铜缆是InfiniBand交换网络和NVDIA

204、 GPU加速的端到端系统中创建高速、低延迟100G/EDR、200G/EDR和400G/EDR链路的成本最低方式，高速铜连接市场被进一步打开。根据Semianalysis测算，一个NVL36*2系统，需要162条 1.6T双端口ACC实现互联。图表：NVL机柜及内部架构图表：GB200 NVL72架构中背板由高速铜缆连接 2.5.4 AIDC辅助散热94伴随单机柜功率的不断提升，传统风冷系统也逐渐无法满足散热需求，或相应更加节能高效的散热技术方案逐渐铺开：从早期的封闭冷/热通道、机柜循环制冷、热风抽取冷却、到背板热交换、间接蒸发冷却，再到液冷方案中的喷淋液冷、冷板液冷以及浸没液冷。冷服务器生态

205、初步形成，大多以间接冷板为主。浸没式液冷考虑其对服务器主板等技术革新需求以及下游厂商机房业务部署的差异性，规模化起量仍需要时间。目前国内液冷服务器厂商主要包括华为、曙光、神威蓝光、浪潮等，海外液冷服务器厂商包括戴尔、惠普、思科、SGI、BULL、Cray、富士康、超微、Nortech（浪潮合作）、Iceotop等。此外，相关产业链中，海外产业化液冷方案制造商包括Coolit和Asetek（生产液冷配件厂）、Dynatron、K-computer；直接式液冷方案包括Green Revolution Cooling和3M（制冷液）等。国内相关企业包括英维克、维谛技术、网宿科技等。图表：冷板液冷与浸

206、没液冷技术区别示意图图表：单机柜功率密度快速增加，散热技术不断更迭资料来源：Vertiv 2024年，开放数据中心委员会，华西证券研究所2.5.4 AIDC辅助-电源95 智能算力推动，服务器电源需求及技术要求愈来愈高：人工智能和云应用正在推动先进硬件的采用，能耗的不断增加。英特尔的“Sky Lake”和AMD的“Rome”等高级处理器功耗升至230-300W，英伟达的GPU功耗更将攀升到600W左右。电源架构从12v提升到48v：OCP试图通过定义电源架构的新标准来应对此类挑战，将中间总线电压从传统的12V提高至48V。这一举措可显著降低传输损耗，将电力更有效地传输到有效负载，比如AI AS

207、IC/GPU/CPU或SOC上。数据中心电源小尺寸、高功率等要求，对电源研发与生产提出更高的技术要求，服务器电源市场国产替代空间大：服务器电源认证周期较长，从研发立项到获取认证通常需要2-3年时间，一般公司难以进入竞争，目前服务器电源市场份额主要由台达电子、光宝科技、艾默生、中国长城等企业长期占据。近年来国内大陆企业包括欧陆通和高斯宝电气等规模逐渐扩大。根据高斯宝电气官网，服务器电源出货量全球前8。图表：华为钛金级3000W氮化镓服务器电源拆解图表：NVDIA H100算力卡 2.5.5 边缘计算：AI应用新增云安全和算力分发需求96得益于云原生技术应用、物联网产业成熟以及AI大模型催化，边缘

208、计算市场保持快速增长。根据MarketsandMarkets报告，全球边缘计算市场规模将从2024年的600亿美元增长至2029年的1106亿美元，年复合增长率预计达到13%。根据IDC最新发布中国边缘云市场跟踪研究，2023H2，2023年下半年，中国边缘云市场规模总计62.6亿元，同比增速36.1%。云原生与AI技术驱动，行业加速智能化转型，带来边缘计算刚需：伴随企业数字化转型进程，云原生技术应用规模不断扩展，带来边缘云刚需。根据IDC中国云原生基础设施技术能力评估报告（2023）预测，到2025年，云原生工作负载将会占据服务器上工作负载的1/3。在AI技术发展进程中，AI算力与技术迭代加

209、速，先进的AI模型也优先以云服务形式对外提供服务，这需要在基础设施层面全面彻底云原生化，以此为基础构建AI原生的应用架构，并面向AI研发进行MLOps/LMOps的研发流程升级。边缘计算为云原生和AI大模型推理等提供诸多领域应用创新。比如在智慧城市中，边缘节点处理交通摄像头数据，利用AI生成交通流量预测和优化方案，有效减少拥堵。在娱乐媒体行业，边缘节点处理直播视频流，生成实时字幕、翻译和视频特效，增强观众的观看体验。在智能零售中，边缘设备处理顾客行为数据，通过AI生成个性化推荐，可以提升购物体验等。图表：边缘计算市场全球规模预测（十亿美元）图表：面向边缘智能的移动算力网络架构2.5.5 边缘计

210、算：AI应用新增云安全和算力分发需求97DeepSeek模型价格远低于其他大模型，同时其蒸馏模型（包括1.5B、7B、8B）也持续推动轻量化模型部署。我们认为，DeepSeek蒸馏模型的出现，将进一步促使物联网产业链向智能化、高端化方向演进，芯片企业针对边缘端AI推理芯片也有望满足DeepSeek蒸馏模型在物联网设备上的高效运行能力，从而持续推动边缘计算需求。比如摩尔线程就基于 Ollama 开源框架，完成了 DeepSeek 7B 蒸馏模型在 MTT S80 和 MTT S4000 的部署，并在多种中文任务中展现优异性能，验证了摩尔线程自研全功能 GPU 的通用性与 CUDA 兼容性。同时包

211、括移远通信、广和通、美格智能等相机发布的AI算力模组产品也有望在端侧AI加速渗透过程中拉动需求。边缘计算需求持续增长，主要得益于三方面，其一是企业数字化转型过程中云原生技术的广泛应用；其二是IoT产业不断成熟，推动边缘计算应用广泛渗透；其三是在AI大模型快速发展进程中，为边缘计算打开新的成长机遇。当前时点，伴随DeepSeek轻量化低成本部署方案的推动，包括边缘计算以及端侧AI有望迎来新一轮发展机遇。相关受益标的包括加速网络以及边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。公司名称股票代码收盘价总市

212、值EPSPE（元）（亿元）20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E网宿科技300017.SZ14.12345.120.250.007.398.4662.40-46.7040.81首都在线*300846.SZ27.49137.58-0.730.000.000.00-36.88-移远通信*603236.SH89.93235.310.340.007.409.39255.53-31.8025.06美格智能*002881.SZ56.14146.980.250.001.772.35233.59-83.0562.58图表：边缘AI相关标的注：*为2月25日wind一致性预

213、测2.5.6 物联网：星闪NearLink正式进入商用元年982023年8月4日，华为在HDC大会上发布新一代近距离无线连接技术：星闪NearLink，正式进入商用元年。该项技术源自2019年华为因美国制裁被迫退出蓝牙技术联盟，因此华为自主研发并在荣耀20系列就开始搭载华为自己的“超级蓝牙”（X-BT），该技术基于自主研发的Hi1103无线芯片，是全球首个实现200米以上稳定连接的蓝牙技术。在此过程中，新的蓝牙技术得到整个业界支持。尽管蓝牙技术联盟不久就恢复了华为的会员资格，但2020年9月，华为牵头组织、超过320家会员企业的星闪联盟正式成立。2021年星闪Release 1.0系列标准完成

214、制定，2023年星闪NearLink正式进入商用元年。星闪技术提供了SLB（SparkLinkBasic，星闪基础接入技术）和SLE（Sparklink Low Energy，星闪低功耗接入技术）两种无线通信接口。前者对标WiFi技术，后者对标蓝牙技术。其中SLB支持优化的接入资源配置，支持多用户低时延接入系统，主要用于承载以车载主动降噪、无线投屏、工业机械运动控制等为代表的业务场景，其显著特征是低时延、高可靠、精同步和高并发等；SLE提供低成本、低功耗的空口接入，主要用于承载包括耳机音频传输、无线电池管理系统、工业数据采集在内的具备低功耗要求的业务场景。SLBSLB性能指标性能指标SLESL

215、E性能指标性能指标峰值速率峰值速率G链路峰值大于900MbpsT链路峰值大于450Mbps支持4.6Mbps高保真立体声无损音频支持12Mbps数据传输时延时延20us支持250微秒完成一次交互可靠性可靠性99.999%同步精度同步精度小于1us（定时精度30ns）多用户能力多用户能力支持4096用户接入支持1毫秒内80用户数据并发支持256用户接入抗干扰能力抗干扰能力Polar数据信道编码最小工作信噪比-5dB安全性安全性高（双向认证，算法协调保障）高（双向认证，算法协调保障）图表：星闪性能指标2.5.6 物联网：星闪NearLink正式进入商用元年992023年8月4日，华为在HDC大会上

216、发布新一代近距离无线连接技术：星闪NearLink，正式进入商用元年。星闪技术融合WiFi、蓝牙功能，功能兼容，可通过上层模块化设计灵活适用多项应用场景，在智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造等提供更加极致的用户体验。2023年，星闪商用产品依次发布，商用元年开启。中长期看，短距无线通信领域，伴随新型应用场景不断催生更高要求的连接需求，星闪将于蓝牙、WiFi等形成共存态势，其在前文四大场景的部分细分领域实现更加极致的用户体验，解决行业痛点，整体生态渗透率有望伴随应用推广而加速抬升。相关产业链标的包括创耀科技（星闪芯片已完成流片）、中科晶上（星闪SLB芯片）、当虹科技（智能音视频解决方案）、光

217、峰科技（星闪车载智能显示终端）等。资料来源：华西证券研究所整理产业环节产业环节厂商厂商产品产品芯片、模组和开发芯片、模组和开发板板创耀科技星闪SLB芯片TR5510和开发板、星闪SLE芯片TR5312和开发板中科晶上星闪SLB芯片DX-T600、星闪模组SLM10爱旗科技星闪SLE芯片AiW9761E（2023Q4）、星闪SLE芯片AiW9564E/AiW9568E（2024Q1）星闪测试仪表星闪测试仪表星河点亮星闪SLB综测仪9500Pro-SLT、星闪SLB/SLE非信令综测仪SP9020极致汇仪星闪SLE射频测试仪WT-428、星闪SLE射频测试仪WT-328E、星闪SLE射频测试仪WT

218、-328永谐科技星闪SLE协议测试仪HBTE-SLE1000星闪星闪360360环视系统环视系统鹰驾科技全球首套实现无线传输和拼接的星闪无线360环视系统，第一代基于星闪SLB技术的模组ESLM_B01星闪数字车钥匙系星闪数字车钥匙系统统爱旗科技全球首个基于星闪SLE芯片的数字车钥匙原型系统星闪星闪DongleDongle鼎桥通信集成星闪芯片，支持星闪1.0协议，具有USB和Ethernet接口，实现即插即用图表：星闪发布展示产品和准商用Demo100伴随AI发展的加速，尤其在端侧设备端的不断渗透，AI嵌入式蜂窝物联网模组增长潜能充足。而AI嵌入式蜂窝模组又可以细分为智能模组和AI使能型模组，

219、后者按照 AI 能力的高低又可进一步细分为低级 AI 模组和高级 AI 模组。智能模组：配有 CPU 和 GPU 以及连接基带，主要侧重于连接和进行比较基础的数据处理。AI 使能型模组：这类模组集成了 CPU、GPU、NPU、TPU 等先进处理器，或者配有专用的 AI 引擎，以增强人工智能功能。其中低级 AI 模组提供中等 AI 能力，通常以低于 8 TOPS 的速度进行 AI 推理；高级 AI 模组支持 8 TOPS 以上的 AI 推理，可以处理更复杂的任务。根据 Counterpoint 的 AI Module Tracker and Forecast 的数据，到 2030 年，AI 嵌入

220、式蜂窝模组预计将占所有物联网模组出货量的 25%，高于 2023 年的 6%，复合年增长率为 35%。图表：不同AI功能模组2023年出货量及2030年预计出货量占比图表：AI嵌入式蜂窝模组分类2.5.6 物联网：端侧AI持续渗透，AIOT模组增长动能强劲2.5.6 物联网：端侧AI持续渗透，AIOT模组增长动能强劲101我们认为，当前AI发展正处于由模型训练转向推理的关键阶段，各种终端和应用在逐渐明确AI的使用方向，与此同时，国产算力需求也正在培育推动相关配套硬件及软件生态发展。而物联网模组行业市场格局维持头部集中，整体销量仍在稳定抬升，ARPU也在伴随网络制式升级逐渐企稳。当前，AI端侧的

221、渗透逐渐推动下游包括机器人、AI眼镜&可穿戴、工控等应用方向有望爆发，也给其中的模组厂商带来结构性市场机会，相关受益标的包括移远通信、美格智能等。图表：物联网厂商的AI相关模组产品厂商厂商AIAI相关模组产品相关模组产品移远通信移远通信近期宣布推出针对玩具市场的AI智能解决方案。该方案利用移远通信和全链路的音频算法，并深度融合豆包等大模型的先进AI技术和丰富数据资源，实现智能玩具与云端AI能力的无缝对接，使得用户与玩具能够进行实时、流畅的对话，无论是趣味畅聊、百科问答还是信息查询，智能玩具都能迅速响应。广和通广和通深度布局视觉视觉与听觉计算，推出高算力和轻量化机器视觉解决方案，在高端智能影像终

222、端、工业视觉终端、车载终端、机器人均具有广泛应用场景。美格智能美格智能合作伙伴阿加犀联合高通在2025CES展会上面向全球发布人形机器人，搭载了2颗美格智能基于高通QCS8550计算平台开发的高算力AI模组SNM970，单颗算力48T，累计AI算力接近100T，为人形机器人的整体控制系统提供计算能力。根据公司公众号文章，其发布的终端侧AI产品矩阵为包括机器人、AR/AI眼镜、无人机智控、AI+医疗等多领域提供落地方案。03投资建议与风险提示1023.1 受益标的 受益标的：103 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E202

223、5E2025E2026E2026EAIAI终端终端688018.SH乐鑫科技218.98245.70-53.4840.71688608.SH恒玄科技345.00414.16-69.1951.16300493.SZ润欣科技25.60131.22119.2485.3960.71688332.SH中科蓝讯110.00132.34-33.9826.79688220.SH翱捷科技109.30457.20-155.52 298.80300622.SZ博士眼镜49.6286.9964.0254.9746.83001314.SZ亿道信息51.9173.4273.0359.4548.88688343.SH云天励

224、飞72.91258.93-算力云算力云3896.HK金山云8.35317.74-18.77-53.61-111.97300846.SZ首都在线31.12155.74-688227.SH品高股份41.0846.44-688158.SH优刻得35.30159.94-688316.SH青云科技81.5138.96-3.1 受益标的 受益标的：104 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E2025E2025E2026E2026EAI agentAI agent应用应用603990.SH麦迪科技14.4844.35-21.8551.5

225、743.06603859.SH能科科技31.8377.8931.2624.5019.60603108.SH润达医疗18.88113.9737.6225.3419.15688228.SH开普云65.1043.95-688590.SH新致软件21.0555.29-33.1024.742013.HK微盟集团2.4889.67-25.31-82.01-68.30300634.SZ彩讯股份27.62124.6240.7333.3527.47300170.SZ汉得信息17.96176.8885.6169.0056.87300229.SZ拓尔思24.82216.83122.9391.0273.1330003

226、3.SZ同花顺301.161,619.04-76.7163.52300688.SZ创业黑马31.1152.07-85.6182.6358.60算力算力0981.HK中芯国际53.605,318.81-63.5349.24688041.SH海光信息160.003,718.94-128.1994.13688256.SH寒武纪735.443,070.14-6,905.54649.74603019.SH中科曙光71.741,049.70-39.9032.973.1 受益标的 受益标的：105 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E2

227、025E2025E2026E2026EAIAI眼镜眼镜301383.SZ天键股份49.1280.0037.4728.2220.86002241.SZ歌尔股份28.41987.5235.7227.1321.76002045.SZ国光电器17.2396.9230.1522.1418.10300793.SZ佳禾智能20.4077.63115.1959.2342.38603341.SH龙旗科技48.38225.0140.1323.2819.33001314.SZ亿道信息51.9173.4273.0359.4548.88002273.SZ水晶光电25.37352.8033.6027.1522.49238

228、2.HK舜宇光学86.65948.6533.1625.7521.87688167.SH炬光科技67.5061.00-71.5432.60688127.SH蓝特光学27.15109.47-29.3823.94688301.SH奕瑞科技111.30159.23-19.2315.76688099.SH晶晨股份84.60354.88-31.6524.75301536.SZ星宸科技73.65310.11122.5788.3264.16301101.SZ明月镜片55.30111.4462.5153.1346.202276.HK康耐特光学27.70132.9428.6923.4719.501810.HK小米

229、51.8513,018.5660.1044.3134.51001308.SZ康冠科技23.91167.3118.4914.3111.543.1 受益标的 受益标的：106 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E2025E2025E2026E2026E自动驾驶相关自动驾驶相关HSAI.O禾赛科技17.9122.83-153.23 108.0632.222498.HK速腾聚创43.05198.43-38.67-88.62 287.81603297.SH永新光学95.88106.5746.2032.4424.579660.HK地平

230、线8.301,095.62-30.01-53.96-152.850285.HK比亚迪电子50.101,128.8623.1617.5914.32002273.SZ电连技术25.37352.8033.6027.1522.492533.HK黑芝麻智能20.90131.44-52.37-14.07-35.14688486.SH龙迅股份122.60125.40-59.9342.33300672.SZ国科微77.50168.28177.14 120.2188.57688515.SH裕太微104.2783.42-53.87-910.66603501.SH韦尔股份141.801,724.4653.0038.

231、7530.71机器人机器人301383.SZ长盈精密49.1280.0037.4728.2220.86002965.sz祥鑫科技50.70103.5323.9718.5515.51603758.SH秦安股份11.5250.5520.9816.6913.71002241.SZ领益智造28.41987.5235.7227.1321.76002045.SZ奥比中光17.2396.9230.1522.1418.10300793.SZ舜宇光学20.4077.63115.1959.2342.38003021.SZ兆威机电141.30339.41157.03 124.5298.30300433.SZ蓝思科技

232、26.811,335.9133.5624.2619.40002384.SZ东山精密32.06546.9230.1519.0515.013.1 受益标的 受益标的：107 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E2025E2025E2026E2026EAIAI玩具玩具002862.SZ实丰文化29.7135.65-苹果苹果MRMR相关相关688301.SH奕瑞科技111.30159.23-19.2315.761415.HK高伟电子29.90257.8833.8521.5315.01苹果手机相关苹果手机相关002475.SZ立讯精

233、密43.153,123.1222.9718.2014.90002938.SZ鹏鼎控股40.04928.3525.7220.5318.14300433.SZ蓝思科技26.811,335.9133.5624.2619.400285.HK比亚迪电子50.101,128.8623.1617.5914.32300136.SZ信维通信25.35245.2834.3026.4222.72688772.SH珠海冠宇17.48197.10-21.6514.712018.HK瑞声科技44.80536.9328.9722.2318.50688097.SH博众精工28.95129.30-21.7317.3460328

234、3.SH赛腾股份61.02121.9914.7412.0110.28603203.SH快克智能24.2660.4423.9118.8015.27688312.SH燕麦科技28.0840.67-25.7622.12AI PCAI PC相关相关0992.HK联想集团11.581,436.46-12.5611.65603890.SH春秋电子12.4554.6634.4422.0515.32301236.SZ软通动力64.11610.9399.2077.8362.39603341.SH龙旗科技48.38225.0140.1323.2819.33603296.SH华勤技术88.26896.6330.40

235、25.2321.313.1 受益标的 受益标的：108 代码代码公司名称公司名称最新收盘价（元）最新收盘价（元）市值（亿元）市值（亿元）PEPE2024E2024E2025E2025E2026E2026EAIAI基础设施基础设施601728.SH中国电信7.756,764.0221.6220.1018.77600941.SH中国移动106.9215,997.4116.5315.7114.86600050.SH中国联通6.251,987.5421.8819.8218.01000938.SZ紫光股份29.56845.4436.2828.2823.79000063.SZ中兴通讯38.661,761.

236、4718.9417.5616.00002837.SZ英维克45.12335.6161.6045.7735.23300593.SZ新雷能13.1371.23-91.8840.4924.93300383.SZ光环新网19.44349.4566.2650.7442.57300738.SZ奥飞数据22.38218.77125.5282.4358.99300442.SZ润泽科技62.001,067.3248.5433.3426.34603881.SH数据港33.50200.55140.46 112.9895.74300394.SZ天孚通信88.47490.1034.6121.3716.29300308.

237、SZ中际旭创100.871,130.92-12.6710.27300502.SZ新易盛96.04680.7427.4015.2711.67688205.SH德科立70.8485.64-48.4135.26688498.SH源杰科技130.04111.13-83.8955.21688048.SH长光华芯58.64103.37-459.56 169.63300570.SZ太辰光87.20198.0577.7349.4235.94002335.SZ科华数据45.85211.6339.2628.1122.59边缘边缘AIAI相关相关300017.SZ网宿科技12.86314.4549.4242.403

238、6.70603236.SH移远通信81.45213.1240.4529.0922.85002881.SZ美格智能56.70148.44121.9483.9163.223.2 风险提示 市场竞争加剧：近两年来，AI产业竞争者逐渐增多，若竞争加剧可能会造成产品同质化严重，进而对企业创新造成 不良影响，影响产业发展；产品研发不及预期：AI属于技术密集型产业，若产品研发不及预期，会影响产业进程。109免责声明免责声明110分析师承诺分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求

239、客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性

240、分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层免责声明免责声明111华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依

241、据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其

242、他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。